>> 國泰君安-福星股份(000926)年報點評：產(chǎn)品結構優(yōu)化 周轉預計提速-140226
| 上傳日期： |
2014/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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維持增持評級 。維持 2014年 EPS 1.22 元的預測，預計 2015、16年EPS 為1.41、1.65 元；RNAV14.11 元，折52%，低估明確。公司為武漢城中村改造典型代表，且當前積極向外地拓展。預計2014 年公司周轉提速，銷售有超60%的增長。維持目標價9.2 元，對應2014年業(yè)績6.5 倍PE。
2013 年凈利潤6.72 億，EPS0.94 元，同增10%，略低于預期。實現(xiàn)營收76.6 億，同增23%；毛利率26.0%，凈利率8.8%，同比略降2.1、1.0pc。期間費用率6.9%，同降1.1pc。少數(shù)股東損益占比1.4%，同增1.1pc。期末公司每股凈資產(chǎn)9.51 元。擬每10 股派現(xiàn)2 元。
產(chǎn)品結構優(yōu)化，布局武漢之外區(qū)域，增加商業(yè)持有比例。1）公司2013年向北京、向澳大利亞拓展土地儲備，以逐步降低單一區(qū)域風險。2）公司逐步增加商業(yè)物業(yè)持有比例，2013 年精心打造的群星城項目預計在2015 年可以形成穩(wěn)定租賃收入。
2013 年銷售略低預期，主因超高層預售晚和商業(yè)持有增加。2013 年銷售48 億元，同降28%；銷面47 萬平，同降37%；均價約1 萬/平。
下降原因主要在于，公司2013 年開發(fā)產(chǎn)品主要為超高層住宅，建設至預售周期偏長；國際城和東瀾岸的商業(yè)轉持有也減少了可售房源。
周轉趨積極，預計2014 年銷售80 億左右，同增超60%。預計公司周轉加速，2013 年新增的三個項目有望在2014 年入市。預計2014年總貨值140 億左右，假設60%去化率，對應80 億左右銷售。
風險提示：海外拓展存不確定性，公司債發(fā)行存審批和發(fā)行風險。
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