>> 長城證券-裕興股份(300305)光伏背板膜恢復(fù)增長,光學(xué)基膜將放量-140226
| 上傳日期： |
2014/2/27 |
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作者： |
凌學(xué)良，楊超，余嫄嫄 |
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業(yè)績符合預(yù)期：公司發(fā)布2013年度業(yè)績快報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.70億元，同比上升20.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5,848萬元，同比減少47.44%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.41元，同比減少50%。業(yè)績快報與1月份發(fā)布的業(yè)績預(yù)告相符，同時也符合市場預(yù)期。 光伏景氣下滑拖累公司業(yè)績：2013年公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長，但凈利潤卻出現(xiàn)了大幅下滑，同比減少約50%。主要原因是光伏"雙反"使得行業(yè)景氣從2012年的下半年開始急速下滑，導(dǎo)致公司主營產(chǎn)品光伏背板膜價格大幅下跌，毛利率大幅下滑。另一方面，公司募投和超募的3號和4號線投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，相應(yīng)的折舊有所增加，進(jìn)一步拉低了利潤。此外，2012年公司收到了300.7萬歐元的業(yè)務(wù)補(bǔ)償款，2013年無此類補(bǔ)償款。
光伏景氣向上傳導(dǎo)，光伏背板膜放量，價格進(jìn)入上行通道：2013年1季度開始，光伏行業(yè)景氣開始復(fù)蘇，盈利反轉(zhuǎn)，景氣逐漸向上游的光伏背板膜傳導(dǎo)。從2013年下半年開始，公司銷量、開工率都穩(wěn)步提升，尤其到四季度時基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，2014年公司訂單存在超預(yù)期的可能。中國已經(jīng)成為全球光伏最大的應(yīng)用市場，今明兩年新增裝機(jī)量仍將保持快速增長，而全球光伏市場也將恢復(fù)增長，行業(yè)未來仍具潛力。光伏行業(yè)需求增長有望持續(xù)，上游背板膜需求也有望持續(xù)提升，從而帶動背板膜價格進(jìn)入上行通道，今年公司背板膜量價齊升是大概率事件。此外，公司新增3號和4號線已經(jīng)完成磨合，在開工率不斷提升的情況，效率優(yōu)勢將進(jìn)一步體現(xiàn)，有望進(jìn)一步提升背板膜的毛利率水平。
光學(xué)基膜進(jìn)口替代持續(xù)進(jìn)行，反射基膜有望成為新的增長點(diǎn)：公司是最早布局光學(xué)基膜的內(nèi)資企業(yè)，具有明顯的先行優(yōu)勢。公司率先實(shí)現(xiàn)了下擴(kuò)散膜的批量供貨，并保持較高增長。公司新產(chǎn)品反射基膜有望實(shí)現(xiàn)突破，該產(chǎn)品技術(shù)門檻較高、成本高、利潤也高，明年有望成為繼光伏背板膜和下擴(kuò)散基膜后的又一重要產(chǎn)品，成為公司新的增長點(diǎn)。
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