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    事件：天順風(fēng)能（002531）公布2013年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.91億元，同比增長(zhǎng)4.8%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.98億元，同比減少0.97%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.72億元，同比增長(zhǎng)0.9%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.42元。2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    13 年四季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于預(yù)期。從2013 年全年數(shù)據(jù)測(cè)算，2013年第四季度公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)2.2 億元，同比增長(zhǎng)21.09%，較符合預(yù)期。歸屬母公司凈利潤(rùn)達(dá)0.2 億元，同比下降26.87%，第四季度的利潤(rùn)增速低于預(yù)期。凈利潤(rùn)的下滑使得第四季度的凈利潤(rùn)率僅有9%，同時(shí)拖累2013 年全年凈利潤(rùn)率至13.38%。預(yù)計(jì)與募投項(xiàng)目——3MW 及以上海上風(fēng)塔建設(shè)在2013 年投產(chǎn)后，利息由資本化轉(zhuǎn)入費(fèi)用化，利息支出上升導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升有關(guān)。
    3MW 海上風(fēng)塔處于生產(chǎn)試訂單階段，預(yù)計(jì)14 年下半年正式批量供貨。公司募投項(xiàng)目——3 MW 及以上海上風(fēng)電塔架建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)于2013 年年中投產(chǎn)，并陸續(xù)通過(guò)了諸多客戶(hù)的產(chǎn)品認(rèn)證，2013年三季度開(kāi)始已經(jīng)有西門(mén)子、日立、維斯塔斯等客戶(hù)的試訂單，預(yù)計(jì)14 年下半年有望正式的批量供貨。
    風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)和風(fēng)塔零部件業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。公司在吉林白城和廣西上思投資建設(shè)風(fēng)電場(chǎng)，一期共計(jì)100MW。公司開(kāi)始步入風(fēng)電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，風(fēng)電場(chǎng)帶來(lái)的穩(wěn)定收入將是公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)14年建設(shè)，15年貢獻(xiàn)收入。另外，由于海外客戶(hù)對(duì)風(fēng)塔零部件的需求量大，從國(guó)內(nèi)采購(gòu)出口除了凈利潤(rùn)外還有退稅等優(yōu)惠，因此公司計(jì)劃14年開(kāi)始做大該業(yè)務(wù)，并積極布局零部件供應(yīng)鏈管理，這也將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    2013年風(fēng)電業(yè)明顯轉(zhuǎn)暖，14年行業(yè)進(jìn)入業(yè)績(jī)提升期。2013年風(fēng)電新增裝機(jī)達(dá)16.1GW，同比增長(zhǎng)24.22%，超出預(yù)期。風(fēng)電設(shè)備利用率全年達(dá)2080小時(shí)，同比上升151小時(shí)，為2008年以來(lái)的年度最高水平，風(fēng)電利用率得到大幅提高，“棄風(fēng)”現(xiàn)象正在逐步解決，行業(yè)明顯轉(zhuǎn)暖，同時(shí)帶動(dòng)了風(fēng)電業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品的需求，14年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)，風(fēng)電企業(yè)將進(jìn)入業(yè)績(jī)提升期。
    而且國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電規(guī)模增長(zhǎng)較快，14年招標(biāo)規(guī)模預(yù)計(jì)將有較大提升，公司以?xún)?yōu)質(zhì)的風(fēng)塔質(zhì)量將從中受益。
    投資建議。我們繼續(xù)看好風(fēng)電行業(yè)景氣度的提升和公司風(fēng)塔特別是海上風(fēng)塔業(yè)務(wù)14年的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)14-15年每股收益分別0.62元和0.8元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.74倍和18.52倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。