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    天順風(fēng)能是風(fēng)塔行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，是唯一同時(shí)通過GE、Vestas 以及Siemens 認(rèn)證的中國(guó)風(fēng)塔生產(chǎn)商。其募投項(xiàng)目海上風(fēng)塔工廠已經(jīng)投入運(yùn)行，并有較多廠商的試訂單，今年有望為公司貢獻(xiàn)較多收入。風(fēng)塔、零部件供應(yīng)鏈、風(fēng)場(chǎng)、投資四大板塊的戰(zhàn)略已經(jīng)在實(shí)施中，可保公司長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前公司對(duì)應(yīng)14 年的PE、PB分別為17.4、2.3，估值較低，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.49 元。
    世界風(fēng)電行業(yè)將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。雖然13 年裝機(jī)數(shù)據(jù)不佳，但是據(jù)GWEC 的預(yù)測(cè)，世界風(fēng)電仍將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。到2017 年，世界風(fēng)機(jī)年均裝機(jī)將達(dá)到61.2GW，13 至17 年的復(fù)合增速達(dá)11%。其中歐洲、北美、亞洲、拉美、大洋洲、中東非洲的復(fù)合增速分別為10.7%、20%、7.6%、1.7%、10.7%和56.5%。
    世界風(fēng)電發(fā)展?jié)摿θ匀痪薮蟆?br>    風(fēng)塔行業(yè)空間巨大，集中度較低。我們估計(jì)2012 年世界風(fēng)塔行業(yè)的市場(chǎng)容量達(dá)400-500 億元，占比最大的企業(yè)份額也未超過4 個(gè)點(diǎn)，行業(yè)集中度較低。
    未來，擁有例如維斯塔斯、西門子、GE 等大客戶資源，質(zhì)量過硬，性價(jià)比較高的企業(yè)將脫穎而出，搶占市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。
    天順優(yōu)勢(shì)明顯，海上風(fēng)塔推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。天順風(fēng)能是風(fēng)塔行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，是唯一同時(shí)通過GE 和Vestas 認(rèn)證的中國(guó)風(fēng)塔生產(chǎn)商，質(zhì)量和認(rèn)證壁壘使得其優(yōu)勢(shì)凸顯。其海上風(fēng)塔工廠已經(jīng)投入運(yùn)行，并已經(jīng)取得西門子、維斯塔斯、日立等廠商的試訂單，今年有望為公司貢獻(xiàn)較多收入。
    四大板塊布局長(zhǎng)期增長(zhǎng)。天順風(fēng)能在上市以后，考慮到長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)，著重布局了風(fēng)塔、風(fēng)電裝備供應(yīng)鏈、風(fēng)電場(chǎng)投資、股權(quán)投資四大板塊。目前，各板塊的戰(zhàn)略實(shí)施已經(jīng)在進(jìn)行中，長(zhǎng)期有望為公司貢獻(xiàn)持續(xù)的收益。
    投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示：我們認(rèn)為，天順風(fēng)能短期看海上風(fēng)塔，長(zhǎng)期看四大板塊發(fā)展，未來潛力巨大，估值較低。我們預(yù)測(cè)公司13-15 年EPS 分別為0.47，0.68 和0.9 元，目前公司對(duì)應(yīng)14 年的PE、PB 分別為17.4、2.3，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.49 元。風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)塔訂單不達(dá)預(yù)期、鋼材價(jià)格大幅下跌、風(fēng)塔反傾銷范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。