>> 平安證券-步步高(002251)2013年度業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)-140228
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿邦昊，徐問(wèn) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：2 月28 日，步步高發(fā)布2013 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.9 億元，同比增13.82%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.19 億元，同比增22.19%， EPS=0.72 元(全面攤薄后0.70 元)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
平安觀點(diǎn):
超市同店放緩，凈利率持續(xù)改善。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.9 億元，同比增13.82%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，其中4Q 單季收入29.38 億元，同比增11.8%。市場(chǎng)需求低迷致超市同店增速放緩（同店+2%）是主要影響因素，百貨業(yè)務(wù)依然保持了遠(yuǎn)高于超市收入增速（同店+15%）。零售業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定，得益于外租區(qū)面積擴(kuò)充和租金收入提升，綜合毛利率水平呈上升趨勢(shì)。年內(nèi)生鮮物流中心投入運(yùn)營(yíng)，將提升自行配送比例和門(mén)店到貨率，提高重點(diǎn)品類(lèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司費(fèi)用管控到位，全年凈利潤(rùn)4.2 億元，凈利率較去年同期提升0.2 個(gè)百分點(diǎn)至3.6%。
門(mén)店擴(kuò)張?zhí)崴?，未?lái)儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。公司立足湖南及西南地區(qū)，堅(jiān)持三四線城市為主的多業(yè)態(tài)擴(kuò)張策略。年內(nèi)新開(kāi)湘潭東方紅廣場(chǎng)、長(zhǎng)沙王家灣、廣西柳州、吉首店、衡陽(yáng)店五家門(mén)店，及20 家超市，新開(kāi)門(mén)店保持了低物業(yè)成本、較強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的優(yōu)勢(shì)，培育情況良好（虧損額度不高于開(kāi)辦費(fèi)用）。2014 年公司計(jì)劃新開(kāi)7 家百貨店，30 家以上的超市店，未來(lái)2-3 年將保持每年6-8 家百貨、30 家以上超市的門(mén)店擴(kuò)張速度，并加快廣西、重慶、成都、江西等區(qū)域的輻射。充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、集團(tuán)在商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)作方面的支持將助力公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)。
創(chuàng)新基因突出，建立專(zhuān)業(yè)電商平臺(tái)。在電商沖擊下，公司選擇主動(dòng)進(jìn)行O2O 轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)會(huì)員互動(dòng)和客戶體驗(yàn)，并建立立足于湖南本土的步步高電商平臺(tái)，未來(lái)將通過(guò)完善、融合本土化供應(yīng)鏈、打造包括所有商品品類(lèi)、全渠道的O2O 模式。目前公司電商注冊(cè)用戶31 萬(wàn)，日均成交1100 單，年內(nèi)收入目標(biāo)為2-3 億，占集團(tuán)總體收入2%。我們認(rèn)為零售企業(yè)自建電商平臺(tái)存在人才、文化、技術(shù)短板，且流量獲取較為困難，但步步高管理層一直具備較強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)和執(zhí)行力，引入最專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)做專(zhuān)業(yè)的事，在O2O 戰(zhàn)略和實(shí)施規(guī)劃上較為領(lǐng)先。O2O 模式的探索有望提升公司對(duì)客戶需求的預(yù)測(cè)、品類(lèi)管理能力和線下供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)效率。我們將密切關(guān)注公司物流建設(shè)及效率和平臺(tái)流量、客戶體驗(yàn)等關(guān)鍵指標(biāo)的改善情況。
主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司在湖南及西南地區(qū)的門(mén)店密度進(jìn)入快速提升期，品牌認(rèn)同度也在加強(qiáng)，我們認(rèn)為公司在未來(lái)三年內(nèi)應(yīng)能實(shí)現(xiàn)超出行業(yè)平均的收入/利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)。作為傳統(tǒng)零售領(lǐng)域最具前瞻性和創(chuàng)新力的企業(yè)，積極根據(jù)市場(chǎng)和客戶而變，引入專(zhuān)業(yè)電商團(tuán)隊(duì)建立了自有電商平臺(tái)，未來(lái)在本土化電商及相關(guān)物流效率提升方面將推出一系列舉措。我們預(yù)計(jì)公司14-15 年分別實(shí)現(xiàn)收入137、167 億元，EPS=0.88、1.06 元，同比增25.3%、20.1%，對(duì)應(yīng)PE=15.8X、13.2X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電商持續(xù)高投入壓制短期業(yè)績(jī)、省外新區(qū)域門(mén)店擴(kuò)張效率低于預(yù)期、新業(yè)態(tài)沖擊等。
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