>> 民生證券-杰瑞股份(002353)延續(xù)高增長,未來仍可期-140226
| 上傳日期： |
2014/3/4 |
大小： |
615KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
杰瑞股份于2月25日晚間發(fā)布2013年度業(yè)績快報：2013年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37億元，同比增長55.19%，歸屬于上市公司股東凈利潤9.87億元，同比增長53.50%，實(shí)現(xiàn)攤薄EPS1.54元，處于業(yè)績預(yù)告（50%-80%）偏下位置，稍低于此前預(yù)計(jì)，但近期市場調(diào)整已經(jīng)大部分消化。我們適度調(diào)整之前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)13-15年攤薄EPS分別為1.54、2.35、3.5元，分別同比增長53.5%、52.4%和49.05%，維持"強(qiáng)烈推薦"投資評級，，按照14年35倍PE合理估值80-85元。
二、 分析與判斷
2013年延續(xù)高增長，持續(xù)為股東創(chuàng)造豐厚回報2013年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37億元，同比增長55.19%，歸屬于上市公司股東凈利潤9.87億元，同比增長53.50%。2006-2013年7年間，營業(yè)收入由1.84億元增長至37億元，7年CGAR達(dá)53.51%，最低年增速為2010年的38.72%；歸屬母公司凈利潤由2000萬元增長至9.87億元，7年CGAR74.21%，最低年增速為2011年的50.52%，為股東創(chuàng)造了豐厚的回報。
杰瑞股份能在過去7年間創(chuàng)造如此業(yè)績，成為優(yōu)質(zhì)公司成長行業(yè)的典型代表：(1) 公司管理層優(yōu)秀、股權(quán)結(jié)構(gòu)合理；(2) 在石油價格長期高位的刺激下，壓裂設(shè)備充分受益難動油藏和非常規(guī)油氣開采投資增加。
國內(nèi)設(shè)備需求潛在增速下行，但國際拓展和油服開拓將打開新的發(fā)展空間長期發(fā)展空間仍然較好：
(1) 國內(nèi)壓裂設(shè)備經(jīng)過前期高速發(fā)展后進(jìn)入平臺期，潛在增速有所下降，需自上而下關(guān)注非常規(guī)天然氣開發(fā)進(jìn)展，自下而上關(guān)注國際化拓展；
(2)油服是公司未來主要戰(zhàn)略方向，也是市值成長的核心關(guān)鍵。油服開放是油氣領(lǐng)域改革的關(guān)鍵之一，公司在油服領(lǐng)域布局多年，去年與貝克休斯合作使其布局更加完善，長期成長值得期待。
委內(nèi)瑞拉訂單仍未交付致業(yè)績增速稍低，預(yù)計(jì)今年上半年將順利交付根據(jù)相關(guān)公開信息，公司于2013年2月正式簽訂委內(nèi)瑞拉1.78億美元設(shè)備訂單，去年三季度已經(jīng)制造完畢，但并未收到45%的尾款而并未如期交付和結(jié)算，這是去年業(yè)績稍低的主要原因。其中8023萬美元訂單已經(jīng)確認(rèn)使用中委基金進(jìn)行結(jié)算，這將對今年一季度或者上半年的業(yè)績產(chǎn)生積極影響。國際化拓展也是公司主要發(fā)展方向之一。
三、 股價催化劑及風(fēng)險提示
催化劑：頁巖氣第三輪招標(biāo)；國內(nèi)石油體系改革超預(yù)期；委內(nèi)瑞拉訂單順利交付。
風(fēng)險提示：因全球拓展受阻、國內(nèi)潛在增速下降而導(dǎo)致后續(xù)設(shè)備訂單增速下降；國內(nèi)改革緩慢等因素導(dǎo)致服務(wù)拓展低于預(yù)期。
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