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投資要點(diǎn)：
    1．事件:公司發(fā)布年報(bào)與一季報(bào)預(yù)告
    公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.47億元，同比增26.71%；凈利潤(rùn)1.13億元，同比增11.24%；扣非后凈利潤(rùn)9600萬元，同比增9.84%；EPS為0.78元。一季報(bào)預(yù)告，凈利潤(rùn)1075萬-1505萬，同比下滑-25%-5%
    2．我們的分析與判斷
    （一）廣告與推廣業(yè)務(wù)增速企穩(wěn)，海外提供新增長(zhǎng)
    公司網(wǎng)絡(luò)廣告收入，13年上半年整體增速為26.21%，全年24.83%的平均增速顯示下半年總體增速企穩(wěn)。網(wǎng)維大師產(chǎn)品開始戰(zhàn)略性地開拓國(guó)際市場(chǎng)，主要針對(duì)東南亞等國(guó)家。計(jì)劃開發(fā)多語言版本進(jìn)行市場(chǎng)推廣及合作。
    （二）收購新浩藝，短期拖累公司盈利
    公司13年12月底完成對(duì)上海新浩藝等公司的并購。計(jì)費(fèi)產(chǎn)品和網(wǎng)維產(chǎn)品的市場(chǎng)份額均超過70%，并且通過并購上海派博介入安全審計(jì)軟件領(lǐng)域。
    吉?jiǎng)倏萍寂ぬ潪橛?3年完成收入5109萬，凈利潤(rùn)355萬元。充分說明公司在并購重組中的業(yè)務(wù)整合與資源優(yōu)化能力。但一季度新浩藝虧損，短期整合風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)公司整體盈利造成一定拖累。
    （三）云海推廣過40%，F(xiàn)1 瀏覽器入口漸成規(guī)模
    云海終端數(shù)從去年年底的30萬增長(zhǎng)到了204萬。平臺(tái)順網(wǎng)通行證用戶注冊(cè)總數(shù)4477萬。隨著云海平臺(tái)的推廣，F(xiàn)1瀏覽器用戶數(shù)快速發(fā)展，至2013年年末，F(xiàn)1瀏覽器7日活躍用戶數(shù)120萬。瀏覽器入口會(huì)成為公司新的流量產(chǎn)品。
    （三）頁游，移動(dòng)端新產(chǎn)品
    重點(diǎn)發(fā)展了頁游聯(lián)運(yùn)平臺(tái)（原蝌蚪游戲）全年收入5978.24萬元，同比去年增長(zhǎng)185.7%。平臺(tái)聯(lián)運(yùn)游戲總數(shù)109個(gè)，獨(dú)家代理游戲2個(gè)，為《妖神》和《絕色唐門》。至報(bào)告期末，平臺(tái)開服數(shù)480組，開服數(shù)業(yè)內(nèi)排名前十。
    平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)1800萬，平臺(tái)付費(fèi)用戶數(shù)29萬。有望14年給公司帶來過億營(yíng)收。另推出連我智能wifi控制器，投放市場(chǎng)測(cè)試近600臺(tái)，連我客戶端下載15萬，可能成為公司在網(wǎng)吧的移動(dòng)端入口產(chǎn)品。
    3．估值、投資建議與主要風(fēng)險(xiǎn)
    我們看好順網(wǎng)2014 年從傳統(tǒng)網(wǎng)吧2B 業(yè)務(wù)向2C 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，順網(wǎng)游戲的快速發(fā)展也反應(yīng)順網(wǎng)平臺(tái)依舊是今日網(wǎng)游不可忽略的入口。
    預(yù)計(jì)公司盈利2014/2015 年分別為1.34 元和1.87 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為41 倍和29 倍，我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：云海平臺(tái)推廣低于預(yù)期，蝌蚪平臺(tái)外購流量成本上升