>> 齊魯證券-唐人神(002567)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推動公司2014年業(yè)績快速增長-140227
| 上傳日期： |
2014/3/4 |
大?。?/td>
| 340KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
唐人神公布 2013 年業(yè)績快報季報，公司累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.6 億元，同比增加6.64%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.27 億元，同比下滑27.8%，折合EPS-0.81 元。亦即2013 年Q4 公司凈利潤0.49億元，折合0.12 元。因暫時未披露其中具體盈利結(jié)構(gòu)，不清楚株洲博軍轉(zhuǎn)讓收入是否計入2013 年業(yè)績中，但從工商手續(xù)變更時間看（2014 年1 月份完成），大概率會計入2014 年中，那么公司2013 年業(yè)績基本符合我們的此前預(yù)期（減去株洲博軍的非經(jīng)常性損益后得到0.33 元）。
2013 年Q4 豬飼料銷量提速導(dǎo)致業(yè)績環(huán)比好轉(zhuǎn)，但養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損仍拖累整體業(yè)績。從我們對行業(yè)和經(jīng)銷商草根調(diào)研情況看，公司主營業(yè)務(wù)豬飼料銷量的同比增速由Q3 的10-15%提升至Q4 的20%-25%，因此Q4 環(huán)比大幅改善趨勢明顯。不過受到種豬業(yè)務(wù)和遼寧曙光虧損拖累（Q4 仔豬價格跌至20 元左右、肉雞單羽虧損達(dá)0.5 元），四季度公司盈利絕對值同比降幅雖縮窄但仍下降，從而導(dǎo)致公司全年業(yè)績下滑27%。
不過，我們對于2014 年唐人神業(yè)績增長還是相對樂觀的，其原因在于：（1）我們判斷隨著豬價于Q2 中上旬企穩(wěn)反彈，全年有望呈溫和震蕩向上的趨勢，那么上游的飼料行業(yè)和養(yǎng)殖端的景氣度都將持續(xù)轉(zhuǎn)暖，其中飼料銷量預(yù)計增長20%、遼寧曙光有望減虧或扭虧以及種豬產(chǎn)能進(jìn)入現(xiàn)量價齊升階段；（2）飼料業(yè)務(wù)的三大變化（渠道改革、產(chǎn)品升級和省外擴(kuò)張）可能引起公司核心業(yè)務(wù)顯現(xiàn)由量變到質(zhì)變的過程，2014年將成為公司改革成果顯現(xiàn)的重點(diǎn)拐點(diǎn)之年。例如銷售渠道在2014 年將會成為重中之重，特別是扶持經(jīng)銷商、細(xì)分銷售人員職能與以及完善各級激勵體系。
盡管 1 月以來豬價迅速下跌，但是公司飼料銷售并沒有收到?jīng)_擊，繼續(xù)延續(xù)自2013 年Q3 以來的增長態(tài)勢，其中1 月份銷量同比增長20%以上，2 月份受春節(jié)營銷增長10%左右。我們相信隨著豬價企穩(wěn)和營銷改革落實(shí)，公司Q1 銷量有望維持10-15%左右增長。
|
|
