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    事項(xiàng)：公司今日公布2013 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入281.6 億元，同比增長(zhǎng)26.4%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)44.1 億元，同比增長(zhǎng)14.6%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.61 元，略高于公司業(yè)績(jī)快報(bào)披露的0.59 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.7 元（含稅）。
    平安觀(guān)點(diǎn):
    主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)。2013 年公司旅游綜合收入和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)均27%，由于旅游收入包括旅游業(yè)務(wù)中的地產(chǎn)結(jié)算收入，按旅游和地產(chǎn)口徑重新拆分后，我們估算公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)約210 億，同比增長(zhǎng)29%（深圳本部純水岸、香山里等），旅游業(yè)務(wù)（未含租賃業(yè)務(wù)）約52 億，同比增長(zhǎng)21.8%。
    銷(xiāo)量中規(guī)中矩，2014 年可售稍顯平淡。我們測(cè)算2013 年公司實(shí)現(xiàn)簽約銷(xiāo)售額約230 億，同比增長(zhǎng)21%，其中深圳、武漢項(xiàng)目表現(xiàn)良好，公司整體去化率約60%。受項(xiàng)目周期影響，2014 年公司計(jì)劃可售面積較去年下降5.4%，為159萬(wàn)平。由于推盤(pán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，可售金額仍較2013 年（405 億）上漲3.7%，為420億，按60%的去化估計(jì)，預(yù)計(jì)全年簽約金額252 億，同比增長(zhǎng)9.6%。
    第三輪擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。公司2013 年9、10 月先后競(jìng)得寧波和順德地塊，第三輪擴(kuò)張加速進(jìn)入實(shí)質(zhì)性土地獲取階段。參考深圳歡樂(lè)海岸開(kāi)發(fā)進(jìn)度，預(yù)計(jì)寧波、順德項(xiàng)目有望明年開(kāi)始貢獻(xiàn)住宅銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。除寧波、順德外，公司2012 年末至今還與深圳大鵬、福州、重慶簽訂合作意向，我們判斷2014 年大概率將完成土地實(shí)質(zhì)獲取。
    旅游業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2014 年預(yù)計(jì)增速將有所放緩。2013 年受天津歡樂(lè)谷、上海歡樂(lè)谷水公園開(kāi)業(yè)，以及武漢歡樂(lè)谷全年運(yùn)營(yíng)影響，全年入園人次達(dá)2923萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)11.6%，其中天津歡樂(lè)谷半年入園96 萬(wàn)人次?？紤]到2014年增量?jī)H來(lái)自于天津歡樂(lè)谷的全年運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)全年旅游業(yè)務(wù)增速將有所放緩。
    穩(wěn)健現(xiàn)金流奠定擴(kuò)張堅(jiān)強(qiáng)后盾。由于公司年內(nèi)銷(xiāo)售增長(zhǎng)穩(wěn)健，土地投資方面僅寧波、順德項(xiàng)目支出23 億，期末經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流達(dá)72 億，與上年末基本持平。良好的現(xiàn)金流狀況也使得公司期末負(fù)債壓力有所減小，剔除預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率較年初下降3.8 個(gè)百分點(diǎn)至58.4%。公司良好的現(xiàn)金流狀況為第三輪異地?cái)U(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕膹椝帯?br>