>> 高華證券-華僑城A(000069)業(yè)績符合預期,土地購置活動有望加速-131022
| 上傳日期： |
2013/10/23 |
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| 327KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李薇，王逸，杜茜 |
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與預測不一致的方面
華僑城2013 年三季度凈利潤同比增長91%至人民幣11 億元；前9 個月凈利潤累計達到人民幣29 億元（每股盈利人民幣0.40 元），同比增長80%，占高華/萬得市場全年預測的62%/61%，符合公司10 月14 日發(fā)布的業(yè)績預告。要點：(1) 2013 年三季度毛利率（剔除土地增值稅）/凈利潤率同比回升3 個/1 個百分點至49%/16%，推動前9 個月毛利率/凈利潤率同比上升2 個/1 個百分點至50%/17%，基本符合此前高華全年預測。(2) 1-9 月份公司實現(xiàn)預售收入人民幣170 億元，占高華全年預測人民幣220 億元的76%，與同業(yè)表現(xiàn)一致。我們預計四季度預售表現(xiàn)將在很大程度上取決于上海蘇河灣項目（目前意向銷售額約人民幣10 億元）、深圳華僑城純水岸項目合同簽訂進展（合同銷售額僅為人民幣約10 億元，而協(xié)議銷售額超過50 億元）以及武漢華僑城項目的后續(xù)推盤。(3) 旅游綜合業(yè)務(wù)前9 個月接待游客約1,600-1,700 百萬人次，同比增長17%，推動旅游業(yè)務(wù)收入同比增長約10%，主要得益于武漢瑪雅水公園/上?，斞潘珗@開業(yè)帶來的新貢獻。(4) 隨著三季度凈負債率從上半年的67%進一步降至48%，我們預計未來幾個月華僑城將在寧波/順德/福州完成更多土地購置，我們認為這是為了加速公司在未來兩年新項目個數(shù)/可售貨量的增長，從而使得增速能與同業(yè)一致的必要舉措。
投資影響
我們將2013-15 年每股盈利預測上調(diào)了4%，并將基于凈資產(chǎn)價值的12 個月目標價格上調(diào)了6%至人民幣6.9 元，以體現(xiàn)寧波新增土地儲備以及我們對其旅游業(yè)務(wù)估值預測的上調(diào)（與我們旅游業(yè)分析師上調(diào)所覆蓋股票的目標價格一致，請參見9 月17 日報告“股價分化的反彈機會：買入峨眉山；重申強力買入國旅”）。華僑城當前股價較2013 年預期凈資產(chǎn)價值折讓52%，2013 年預期市盈率為9.1倍，而同業(yè)均值為折讓49%和7.8 倍。維持中性評級。風險：預售情況差于/好于預期，項目收購令凈資產(chǎn)價值增厚。
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