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     事件： 據(jù)公司年報(bào)，報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、基本每股收益分別為431.39百萬(wàn)元、127.07百萬(wàn)元、0.39元，分別同比增加45.80%、56.70%、44.44%。
    點(diǎn)評(píng)： 營(yíng)收和凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)來(lái)自航空維修、檢測(cè)、租賃及研發(fā)制造業(yè)務(wù)。
    公司目前業(yè)務(wù)分航空培訓(xùn)和航空維修檢測(cè)、租賃及研發(fā)制造業(yè)務(wù)兩塊。由于1臺(tái)模擬機(jī)退役和其他模擬機(jī)調(diào)整等原因，航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)2013年收入、毛利分別為77.06百萬(wàn)元和38.01百萬(wàn)元，毛利同比基本保持不變，對(duì)業(yè)績(jī)變化基本沒(méi)有影響。營(yíng)收和凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)主要來(lái)自航空維修、檢測(cè)、租賃及研發(fā)制造業(yè)務(wù)，2013年其收入和毛利分別為347.13百萬(wàn)元和216.97百萬(wàn)元，分別同比增加60.6%和75.92%，是公司營(yíng)收和凈利高速增長(zhǎng)的原因。
    軍品業(yè)務(wù)收入快速增加，是航空維修、檢測(cè)、租賃及研發(fā)制造業(yè)務(wù)收入、毛利高速增長(zhǎng)的主要原因。綜合分析2012、2013公司第一大客戶收入變化、公司2013年投產(chǎn)的ECU項(xiàng)目獲利情況和四川亞美動(dòng)力技術(shù)有限公司公司收入變化情況，我們認(rèn)為除2013年投產(chǎn)的ECU新增的35.99百萬(wàn)元凈利潤(rùn)外，四川亞美動(dòng)力維修業(yè)務(wù)新增的32.60百萬(wàn)元凈利潤(rùn)，是凈利高速增長(zhǎng)的第二大原因，而且我們認(rèn)為新增的維修業(yè)務(wù)主要是軍品業(yè)務(wù)--民機(jī)維修業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)緩慢，很可能是與ECU有關(guān)的維修業(yè)務(wù)。綜上我們認(rèn)為軍品業(yè)務(wù)凈利在公司凈利占比中已超過(guò)50%，軍品毛利率較高，也是公司整體毛利率由2012年的56.76%提高到60.51%的原因。
    費(fèi)用控制情況較好。2013年公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)128.85百萬(wàn)元，同比增加36.75%，分解來(lái)看，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為12.59百萬(wàn)元、92.37百萬(wàn)元、23.89百萬(wàn)元，分別同比增加22.00%、32.32%、70.52%。管理費(fèi)用中，扣除技術(shù)開發(fā)費(fèi)用，管理費(fèi)用同比增幅僅19.18%，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速都明顯低于收入增速，財(cái)務(wù)費(fèi)用雖然增速較高，但是公司貸款增加的必然結(jié)果，而且總量不大，公司費(fèi)用控制較好。
    投資建議：
    我們認(rèn)為公司未來(lái)航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)和航空維修、檢測(cè)、租賃及研發(fā)制造業(yè)務(wù)都將保持可觀增速，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，考慮到近期解禁壓力，首次給予"增持"評(píng)級(jí)。培訓(xùn)業(yè)務(wù)方面，公司2014年有新的模擬機(jī)交付，在新加坡設(shè)立培訓(xùn)基地，培訓(xùn)業(yè)務(wù)未來(lái)有較大成長(zhǎng)空間。航空維修、檢測(cè)、租賃及研發(fā)制造業(yè)務(wù)，軍品方面，公司目前已實(shí)現(xiàn)某型直升機(jī)ECU批產(chǎn)交付，未來(lái)有望擴(kuò)展到其他機(jī)型，目前已立項(xiàng)的軍品項(xiàng)目還有直升機(jī)絞盤項(xiàng)目和氧氣系統(tǒng)項(xiàng)目，未來(lái)軍品業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間依然較大；民品方面，公司布局公務(wù)機(jī)等小型飛機(jī)的整機(jī)維修，涉足航材檢測(cè)租賃，長(zhǎng)期必受益于通用航空發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)2年業(yè)績(jī)能穩(wěn)定增長(zhǎng)，2014、2015年EPS分別為0.49元和0.63元，對(duì)應(yīng)11日PE分別為33和26，估值不高，但考慮到公司近期解禁壓力，首次給予"增持"評(píng)級(jí)。