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    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：東北證券2013 年?duì)I業(yè)收入17.7 億元，同比上升47%，歸屬母公司凈利潤(rùn)4.8 億元，同比上升219%，EPS0.49 元，期末每股凈資產(chǎn)7.60 元。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8 元（含稅），并以資本公積轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增10 股。
    平安觀點(diǎn):
    經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)推動(dòng)收入快速增長(zhǎng)：
    2013 年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入7.83 億元，同比增長(zhǎng)59%，全年股基市場(chǎng)份額0.7%，與2012 年相比小幅下降（2012 年為0.72%），凈傭金率千分之1.1，維持相對(duì)穩(wěn)定；自營(yíng)業(yè)務(wù)（含投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)）收入5 億元，同比增長(zhǎng)110%經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)在13 年的高速增長(zhǎng)推動(dòng)了整體收入的快速增長(zhǎng)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了整體收入增長(zhǎng)的97%。
    投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型卓有成效：
    由于受到IPO 停發(fā)的影響，公司13 年投行凈收入1.2 億元，同比下滑39%。
    但投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型卓有成效，公司13 年財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入已經(jīng)達(dá)到5207 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)243%，占投行業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)到38%。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速：
    以約定購(gòu)回、股權(quán)質(zhì)押和融資融券為代表的資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，13 年全年利息收入1.77 億，同比增長(zhǎng)約20 倍。14 年除資本中介業(yè)務(wù)外，預(yù)計(jì)公司在新三板、個(gè)股期權(quán)、OTC 交易等業(yè)務(wù)都將有一定的成果，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。
    投資建議：
    公司高送轉(zhuǎn)的分紅策略對(duì)于公司短期股價(jià)影響較為正面。但公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比超過44%而且公司傭金率較高，受網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商的沖擊較大，未來(lái)盈利穩(wěn)定性具有一定不確定性。基于以上因素，給予公司“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    IPO 開閘影響二級(jí)市場(chǎng)交易量，流動(dòng)性持續(xù)收緊，傭金率保護(hù)政策放松