>> 德邦證券-東北證券(000686)業(yè)績同比大幅增長，高彈性特征顯現(xiàn)-131024
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
張蕾 |
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事件：東北證券2013年10月23日發(fā)布2013年3季度業(yè)績報告，前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.92億元，歸屬母公司所有者凈利潤4.45億元，分別同比增長60.54%、211.84%；EPS0.45元/股，同比增長114.29%；加權(quán)平均ROE6.06%。第3季度營業(yè)收入、歸屬母公司所有者凈利潤分別為4.49億、1.37億，同比增長74.56%、603.09%。
投資要點:
業(yè)績同比大幅增長，顯示高業(yè)績彈性。公司前3季度營收、凈利潤同比大幅增長。收入中代理買賣證券業(yè)務(wù)、受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)利息、投資收益的增長，公司成本控制良好，營業(yè)收入增長導(dǎo)致凈利潤大幅增長。第3季度單季除市場波動導(dǎo)致投資收益受到一定影響外，其余各業(yè)務(wù)均保持上半年態(tài)勢?？紤]到2012年4季度公司業(yè)績基數(shù)相對較低，全年業(yè)績增長為大概率事件。
市場份額及傭金率穩(wěn)定，成交回暖帶來經(jīng)紀業(yè)務(wù)增長。前3季度公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入5.38億，同比增長40.8%，收入貢獻達41.9%。第3季度代理買賣證券業(yè)務(wù)收入2.09億，同比增長90%，為2011年下半年以來最高水平。前3季股基成交市場份額0.72%，平均凈傭金率水平0.107%，市場份額及傭金率和去年相比保持穩(wěn)定。
自營收入同比增長近230%，前3季度對營收增長貢獻較大。公司前3季度自營收入4.69億，同比增長230.3%，主要來自于投資收益和參股公司投資收益的增加。期末自營規(guī)模62.9億，同比增加1.6%，其中可供出售金融資產(chǎn)規(guī)模大幅增加系公司增加了債券投資所致。第3季度受市場波動影響，單季投資收益較前2季度有所下降。
資管、信用業(yè)務(wù)收入增長，收入貢獻分別達8.8%、9.3%。前3季度受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入1.22億，同比增長369.2%，3季度單季收入0.40億。Wind數(shù)據(jù)顯示截止期末，公司集合理財規(guī)模19.9億。前3季度凈利息收入1.29億，同比增長35.8%，收入貢獻9.3%，期末融資融券余額19.0億，市場份額0.66%。
承銷業(yè)務(wù)繼續(xù)受IPO暫停影響同比下滑。公司前3季度承銷收入僅0.67億，同比下滑56.2%。前3季度承銷項目6單，規(guī)模27.87億，包含長春燃氣1單增發(fā)項目和5單債券發(fā)行，總規(guī)模同比下降43.4%，而上年同期公司有2單IPO項目承銷。
費用穩(wěn)定，成本控制良好。前3季度管理費用7.78億，同比增加14.2%，費用收入比55.9%，較去年同期大幅下降。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2013/2014年EPS分別為0.56元、0.63元，對應(yīng)動態(tài)市盈率28.4倍、25.2倍；BVPS分別為7.64元、8.08元，對應(yīng)PB為2.08倍、1.97倍。隨著2013年業(yè)績回升，公司估值優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。另外，公司業(yè)績彈性較高，市場回暖和成交放大均將帶來公司業(yè)績的大幅反彈，建議關(guān)注。
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