>> 山西證券-東北證券(000686)中報點評：資管自營大發(fā)展,業(yè)績增速超預(yù)期-130830
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉小勇 |
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投資要點：
?整體情況：2013年1-6月，東北證券實現(xiàn)營業(yè)收入94291.06萬元，同比增加54.62%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤30768.81萬元，同比增加149.90%；基本每股收益0.31元/股，同比提升63.16%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.20%，同比增加0.3個百分點。
?經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：2013年1-6月，東北證券實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入32854.11萬元，同比提升20.51%。公司2013年第2季度傭金率為1.064‰，相較2012年全年傭金率（1.060‰）差別不大，公司傭金率仍比行業(yè)平均水平要高，未來傭金率下滑的概率較大。東北證券2013年上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率為0.72%，較2012年基本持平。
?投行業(yè)務(wù)：2013年上半年證券承銷與保薦業(yè)務(wù)共計完成保薦項目1個、公司債發(fā)行項目1個，企業(yè)債發(fā)行項目2個，東北證券共實現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入4709.20萬元，同比下滑65.58%。
?自營業(yè)務(wù)：截至2013年6月30日，公司自營規(guī)模提高至72.32億元，比2012年末的自營規(guī)模增加了16.80%。2013年1-6月，公司繼續(xù)提高了債券投資的比重，由去年末的75.54%提升到了86.73%。公司自營業(yè)務(wù)收益率繼續(xù)提高，上半年投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入34639.01萬元，同比大幅提高了537.55%。
?資產(chǎn)管理：2013年上半年，東北證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8181.95萬元，同比提高了399.87%，是公司業(yè)績改善另一個主要原因。
?創(chuàng)新業(yè)務(wù)：截至2013年6月30日，公司融資融券余額為14.70億元，比2012年末提高315.39%，公司兩融業(yè)務(wù)市場占有率為0.66%，在全行業(yè)中排名第33位；2013年1-6月公司融資融券利息收入為4007.58萬元，在營業(yè)收入中達到4.25%。
?投資建議：公司業(yè)績增速迅猛，主要是由于自營收入的大幅提高，以及東方基金并表帶來的穩(wěn)定收入，我們認(rèn)為明年增速將出現(xiàn)下滑，預(yù)測2013年、2014年東北證券每股收益為0.52、0.57元，給予“增持”評級。
?風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險，交易量大幅下滑，創(chuàng)新業(yè)務(wù)慢于預(yù)期
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