>> 國泰君安-東北證券(000686)年報點評：關(guān)注定增后創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地-130328
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
2012年東北證券營業(yè)收入12.0億元，同比增加48%，凈利潤1.51億元，扭虧為盈，基本符合我們之前的預(yù)期。2012年公司經(jīng)紀、資管收入同比下降28%和26%，投行和自營業(yè)務(wù)同比大幅增長375%和261%。費用率從115%下降至83%，仍高于行業(yè)平均水平。
13年傭金率下滑風(fēng)險較大。公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)份額穩(wěn)步上升，從2012年1月0.68%上升至2013年2月的0.75%。但2012年公司凈傭金率為0.106%，遠高于行業(yè)平均水平，我們認為非現(xiàn)場開戶、分支機構(gòu)設(shè)立放開等政策將對公司傭金率產(chǎn)生負面影響。
投資交易趨向謹慎，預(yù)計未來自營業(yè)績波動減小。2012年公司權(quán)益類投資比例由35%降低至8%，債券類比例由0%提升至76%，自營投資收益率由-12.6%提升至3.9%。目前集合理財產(chǎn)品存續(xù)6支，比年末增加1只，我們認為自營和資管業(yè)務(wù)還有較大的提升空間。
投行業(yè)務(wù)有望繼續(xù)增長。2012年公司股權(quán)融資4家、債券融資3家，收入同比增加375%，在股權(quán)融資額同比下滑39%的背景下表現(xiàn)較為優(yōu)異。目前公司報審家數(shù)7家、過會待發(fā)2家，我們預(yù)計東北證券投行業(yè)務(wù)收入有望保持上升態(tài)勢。
增發(fā)成功利于創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。公司2012年定增募集資金40億元，現(xiàn)已獲得融資融券、債券質(zhì)押式報價回購等創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格。融資融券業(yè)務(wù)推進順利，截至2013年2月末市場份額0.45%，高于國金、西部、山西同類券商，但其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地仍需時日。
維持對東北證券"謹慎增持"評級，目標(biāo)價18元。我們預(yù)計2013-15年EPS分別為0.19/0.24/0.29元。
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