>> 國泰君安-東北證券(000686)2012年3季報點(diǎn)評：投資和承銷進(jìn)步顯著-121025
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
大小： |
1001KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
梁靜，崔曉雁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
?業(yè)績同比扭虧為盈。東北前3季度收入8.67億元、同比增長28%；凈利潤1.43億元，而去年同期則虧損0.18億元。EPS 0.15 元、BVPS 7.34 元，ROE1.99%。承銷與自營收入同比分別增加175%和530%，是本期業(yè)績回升的主要原因。經(jīng)紀(jì)傭金/資管同比分別降34%和25%，費(fèi)用同比持平。
3季度業(yè)績環(huán)比減少。第3季度營業(yè)收入2.57億元，環(huán)比-26%；凈利潤0.19億元，環(huán)比-74%。收入環(huán)比下滑的主要原因在于承銷、經(jīng)紀(jì)分別環(huán)比下滑82%和18%，同比上升的主要原因在于自營收入同比增加134%。
季度傭金率趨穩(wěn)。前3季度，東北經(jīng)紀(jì)凈傭金3.82億元，同比下滑34%，主因在于傭金率下滑及交易額縮量。東北前3季度凈傭金率0.105%，同比下降7.7%，但3季度凈傭金率0.106%，環(huán)比回升1.5%。前3季度股基交易額0.36萬億元，同比減少28%；但股基份額0.72%，同比增長0.6%。
承銷突飛猛進(jìn)。前3季度承銷收入1.53億元，同比增長530%。股債承銷規(guī)模分別為31.2億元、18.0億元，份額1.2%、0.2%，分列第24位和48位，較上年同期無主承銷項(xiàng)目有顯著改觀?，F(xiàn)股票承銷報審家數(shù)6家、過會待發(fā)2家，收入持續(xù)性較有保證。
債券投資推動自營扭虧。本期投資收益1.01億元，較去年同期的-1.34億元大幅回升，投資收益率3.8%。期末自營規(guī)模35.3億元，環(huán)比增長98%，占凈資產(chǎn)的比例37%，環(huán)比下降17.1%，自營規(guī)模的提升主要在于定增后帶來的充裕資金。我們判斷，增量仍以債券為主。
創(chuàng)新加速布局。集合理財規(guī)模27億元，份額0.2%，列第18位；融資融券余額1.4億元，份額0.2%，排名第38位；7月獲得私募債券承銷與債券質(zhì)押式回購資格；9月取得險資席位資格。定增已完成，創(chuàng)新繼續(xù)提速。
維持謹(jǐn)慎增持。調(diào)整對公司2012-2014年EPS0.20元/0.32元/0.41元，對應(yīng)動態(tài)PE52倍、靜態(tài)PB2.26倍。根據(jù)分部估值調(diào)整目標(biāo)價至18元。
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