>> 平安證券-東北證券(000686)三季報點評：投行業(yè)務(wù)仍是最大亮點-121025
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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| 評級： |
推薦(首次) |
作者： |
吳杰 |
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事項：東北證券發(fā)布2012 年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.67 億元，同比增長27.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.43 億元，同比增長133.6%；每股收益0.21 元(增發(fā)前股本)，期末每股凈資產(chǎn)7.34 元。
業(yè)績高增長源于低基數(shù)
股債雙熊使公司三季度收入和凈利潤環(huán)比分別下滑26.1%、74.3%，但是去年三季度因自營巨額虧損導(dǎo)致營業(yè)收入環(huán)比下滑50.7%，凈利潤虧損1.1 億元，客觀上為本報告期業(yè)績的高增長造成了較低的基數(shù)。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)：凈傭金率企穩(wěn)
報告期內(nèi)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入 3.82 億元，同比下滑33.8%。經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入大幅下滑主要由股基交易額下滑28.1%所致；報告期末公司股基交易市場份額0.71%，相比去年同期及年末下降0.01 個百分點；公司股基交易凈傭金率則呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，三季度傭金率達0.11%，與去年同期基本持平，季度環(huán)比略有回升。
投行業(yè)務(wù)：收入大幅增長的亮點業(yè)務(wù)
報告期內(nèi)證券承銷業(yè)務(wù)收入 1.53 億元，為去年同期收入的6.3 倍。前三季度共完成主承銷2 單IPO、1 單增發(fā)和2 單債券，股票及債券募資額分別為31.2 億元、18 億元，去年同期無股票或債券主承銷記錄；目前公司仍具備較豐富項目儲備，已有2 單IPO 項目通過審核尚未發(fā)行，6 單IPO 項目處于上報審核階段。
自營業(yè)務(wù)：資產(chǎn)規(guī)模季度環(huán)比增長 98.1%
報告期內(nèi)自營收入1.42 億元，同比增長105.2%。三季度公司延續(xù)二季度的投資風(fēng)格，仍將主要自營資產(chǎn)配置于低風(fēng)險的貨幣基金及債券，報告期末自營資產(chǎn)規(guī)模季度環(huán)比大幅增長98.1%，可能源于8 月份通過定增募資近40 億元帶來的資產(chǎn)規(guī)模擴大，但由于三季度市場下行，自營收入規(guī)模環(huán)比并未出現(xiàn)增長。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：加大投入可期
報告期末融資融券余額 1.42 億元，市場份額0.2%；公司作為新三板主辦券商，目前共推薦4 家企業(yè)掛牌，市場份額2.7%，上市券商中位列第4；限于業(yè)務(wù)開展規(guī)模及進度，融資融券和新三板業(yè)務(wù)均不能在年內(nèi)對公司形成實質(zhì)業(yè)績貢獻，我們認為公司在報告期內(nèi)增發(fā)成功，后續(xù)將加大對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入。
首次覆蓋，給予“推薦”評級
以增發(fā)后的最新股本為基準，預(yù)計12-14 年EPS 分別為0.18、0.23、0.28 元，最新收盤價對應(yīng)PB 分別為2.2、2.2、2.1 倍，公司收入結(jié)構(gòu)改善明顯，投行業(yè)務(wù)具有項目儲備，創(chuàng)新具推進預(yù)期及增長空間較大，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
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