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 事件：東北證券2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.10億元，同比增加5.52%，歸屬于母公司的凈利潤1.23億元，同比增加38.54%，對應EPS0.19元，其他綜合收益0.11億元，歸屬于母公司的綜合收益總額為1.34億元。
    點評： 
    上半年業(yè)績同比上升：東北證券2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.10億元，同比增加5.52%，歸屬于母公司的凈利潤1.23億元，同比增加38.54%，對應EPS0.19元，綜合收益總額為1.34億元。投行業(yè)務收入和自營業(yè)務收入的增加是上半年業(yè)績提升的主要因素。公司2012年上半年末每股凈資產5.04元。其中，公司第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元，環(huán)比增加32.48%，凈利潤0.74億元，環(huán)比增加24.10%。
    市場份額環(huán)比上升，但傭金率略有下降： 公司2012年上半年實現(xiàn)經紀傭金凈收入2.73億元，同比下降34.89%。公司上半年股票基金市場份額0.73%，同比上升2.29%，其中二季度市場份額0.73%，環(huán)比上升1.53%。上半年股票基金凈傭金率0.105%，同比下滑6.4%，其中第二季度凈傭金率0.104%，環(huán)比下滑1.6%。
    自營收入同比大幅增加：公司2012年上半年實現(xiàn)自營收益0.54億元，同比增加14倍。公司期末自營規(guī)模17.83億元，同比增加75.24%，自營規(guī)模占凈資產的55.36%，其中股票資產占自營規(guī)模的7.12%，債券資產占57.72%，期末浮虧0.51億。
    投行業(yè)務增長顯著：公司2012年上半年完成2單IPO發(fā)行，募集資金8.08億元，市場份額為0.8%；完成1單增發(fā)，募集資金23.135億元；完成1單債券承銷，募集資金8億元。公司一季度實現(xiàn)投行業(yè)務收入1.37億元，比去年同期增加6.21倍。
    融資融券資格獲批：公司于5月獲得融資融券業(yè)務資格，上半年實現(xiàn)利息收入10.07萬元。上半年公司資產管理業(yè)務實現(xiàn)收入0.16億元，同比下降31.61%。
    公司上半年業(yè)務及管理費4.52億元，管理費率為74.2%，比去年同期下降1.7個百分點。
    公司目前估值仍然偏高，且業(yè)績波動較大，維持中性評級。預計公司2012-2013年凈利潤2.17億元以及2.61億元，對應EPS0.34元及0.41元。目前公司股價對應2012年動態(tài)PE為46.5倍，靜態(tài)PB為3.3倍。預計公司完成增發(fā)后BVPS為7.38元，給予公司18.45元目標價，對應公司增發(fā)后的PB2.5倍，維持中性評級。