>> 興業(yè)證券-東北證券(000686)2011年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：自營導(dǎo)致虧損,未來業(yè)績彈性大-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
大?。?/td>
| 517KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
投資要點(diǎn)
東北證券公布2011年年報(bào)業(yè)績， 2011年收入8.10億元（同比減少52.37%），凈利潤-1.52億元（同比減少128.75%），EPS -0.24元。四季度收入1.32億元（環(huán)比增加32.45%），凈利潤-1.33億元（環(huán)比增加24.10%），EPS -0.21元。期末凈資產(chǎn)30.62億元，較去年末減少11.34%；期末凈資本29.14億元，較年初減少15.74%。
公司2011年業(yè)績大幅下滑；除受資本市場(chǎng)影響，成交量大幅下降之外，與公司自營大幅虧損也不無關(guān)系。自營部分依舊股票配置較高，增加了公司未來業(yè)績的彈性。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù): 2011年全年市場(chǎng)份額0.72%，較2010年全年下降3.70%；平均傭金率1.12‰，較上一年度下降15%; 單季度來看，四季度市場(chǎng)份額0.72%，環(huán)比下降0.06%；傭金率1.03‰，環(huán)比下降6.97%。投行承銷保薦業(yè)務(wù)：全年完成承銷項(xiàng)目一個(gè)。承銷額9.02億元，其中再融資項(xiàng)目1個(gè)。自營業(yè)務(wù)：2011年累計(jì)虧損1.91億元，其中四季度虧損0.57億元。全年自營收益率-16.62%,累計(jì)綜合收益率（考慮浮盈或浮虧）-25.24%。
假設(shè)2012、2013年日均股票成交量分別為1800億元、2200億元的情況下，預(yù)計(jì)未來兩年EPS為0.27、0.51元。維持公司推薦評(píng)級(jí)分業(yè)務(wù)介紹
收入結(jié)構(gòu)及利潤結(jié)構(gòu)
2011年全年， 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理的收入貢獻(xiàn)度最高，合計(jì)達(dá)到108.06%。營業(yè)利潤方面，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度較高。（表格1—3）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：傭金率環(huán)比仍快速下滑，或與基數(shù)較高有關(guān)
2011年全年市場(chǎng)份額0.72%，較2010年全年下降3.70%；單季度來看，市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定。2011年平均傭金率1.12‰，單季度傭金率持續(xù)下滑7%。公司的傭金率在4季度仍快速下滑，系因本身基數(shù)較高，1‰以上的傭金率遠(yuǎn)高于目前行業(yè)平均的0.8‰（表格4）自營業(yè)務(wù)：風(fēng)格激進(jìn)，浮虧接近1億
期末規(guī)模11.75億元，比去年末規(guī)模下降。2011年累計(jì)虧損1.91億元，其中四季度虧損0.57億元。全年自營收益率-16.62%,累計(jì)綜合收益率（考慮浮盈或浮虧）-25.24%。2011年自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)大幅虧損，與其一貫較為激進(jìn)的投資風(fēng)格有關(guān)；盡管股票占比下降，但資產(chǎn)占比仍高達(dá)34.5%。截止2011年末，合計(jì)浮虧近1億，市場(chǎng)回暖時(shí)，浮虧逐漸縮減，增加了公司的業(yè)績彈性 (表格5)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：穩(wěn)步推進(jìn)
自有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，2011年發(fā)行新產(chǎn)品東北證券融通1期、東北證券5號(hào)，目前共有5個(gè)產(chǎn)品，期末規(guī)模合計(jì)28.11億元。 (表格6)投資銀行業(yè)務(wù):表現(xiàn)平平
2011年共完成1個(gè)再融資項(xiàng)目，融資額9.02億元。（表格7）凈利潤率
2011年凈利潤率-18.65%,相比往年較低,主要系因自營業(yè)務(wù)大幅虧損及投行業(yè)務(wù)下滑。
綜合看來，由于資本市場(chǎng)下挫以及公司激進(jìn)的投資，導(dǎo)致2011年大幅虧損。自營部分依舊股票配置較高，增加了公司未來業(yè)績的彈性。假設(shè)2012、2013年日均股票成交量分別為1800億元、2200億元的情況下，預(yù)計(jì)未來兩年EPS為0.27、0.51元。維持公司推薦評(píng)級(jí)（表格8）
|
|
