>> 安信證券-東北證券(000686)2012年1季報點評：利潤環(huán)比改善明顯-120425
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
楊建海 |
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報告摘要：
利潤環(huán)比改善得益于費用率的下降。2012年1季度單季東北證券共實現營業(yè)收入2.6億元，同比減少30%，環(huán)比增長99%；單季度凈利潤0.5億元，同比減少53%，環(huán)比實現大幅扭虧（2011年4季度虧損1.8億元）；1季度利潤下降的原因主要在于經紀業(yè)務收入的減少和費用率的提高；而利潤環(huán)比的大幅改善也同樣來自于費用率的降低。報告期末，公司的凈資產為31億元，每股凈資產為4.9元。
經紀業(yè)務收入同比下降約四成。2012年1季度公司實現經紀業(yè)務收入1.4億元，同比下降41%，主要是由于市場的日均股票成交量（2011Q1為2337億元）同比下降約34%；同時，從經紀業(yè)務收入及股票日均交易額的變化來看，公司的傭金率較為穩(wěn)定。環(huán)比來看，公司的經紀業(yè)務收入增長了25%，高于行業(yè)日均交易量的環(huán)比提升幅度19%。
費用率環(huán)比大幅改善。2012年1季度公司的費用率（營業(yè)支出/營業(yè)收入）為78%，較2011年同期的64%有明顯提升，這是公司業(yè)績同比下降的重要原因。費用率的變化同樣是公司1季度利潤環(huán)比提升的主要原因：公司2011年4季度營業(yè)支出達到營業(yè)收入的2.1倍。
自營業(yè)務環(huán)比略有改善。2012年1季度市場環(huán)境有所回暖，公司自營業(yè)務略有改善，獲得了正收益（0.06億元），而2011年4季度為虧損0.56億元。但總體來看，公司的權益類倉位已經有了較為明顯的下降，自營業(yè)務的彈性有所縮小。
維持公司中性-A的投資評級，給予目標價18元，對應2011年2.5倍P/B?？紤]增發(fā)后東北證券2011年的P/B（ 約2.1倍）在上市券商中仍不具備明顯優(yōu)勢，我們維持東北證券中性-A的投資評級，給予18元的目標價，對應增發(fā)后2011年2.5倍的P/B。
風險提示：股票成交量大幅增長；自營收益超出預期。
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