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    投資要點(diǎn)：   承銷和自營(yíng)推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。東北證券上半年實(shí)現(xiàn)收入6.10億元、同比增長(zhǎng)5.5%； 凈利潤(rùn)1.23 億元，同比增長(zhǎng)38.5%。EPS0.19 元、BVPS5.04 元，ROE 3.82%。雖然經(jīng)紀(jì)同比下降35%，但承銷和自營(yíng)同比快速增長(zhǎng)，直接推動(dòng)業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。其中， 第2 季度營(yíng)業(yè)收入3.48 億元，環(huán)比增長(zhǎng)32%；凈利潤(rùn)0.74 億元，環(huán)比增長(zhǎng)51%。  傭金率下滑趨緩、市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。市場(chǎng)交易量及傭金率雙降導(dǎo)致收入同比下降35%。市場(chǎng)份額0.73%，較上年提升0.1 個(gè)百分點(diǎn)；傭金率0.106%、同比下降10%。但去年3 季度以來，降幅已明顯趨緩。  承銷獲長(zhǎng)足進(jìn)步。主承銷股權(quán)項(xiàng)目3 家，承銷額31.2 億元、份額1.66%、排名第21 位；債券在拿到主承銷資格后，獲得零的突破，發(fā)行了吉高速公司債，規(guī)模8 億元。由此承銷凈收入1.4 億元、同比增長(zhǎng)609%。目前公司已報(bào)會(huì)股權(quán)項(xiàng)目5 家、其中2 家在落實(shí)反饋意見中。儲(chǔ)備充足，歷史上承銷業(yè)務(wù)大起大落的現(xiàn)象有望避免。  投資風(fēng)格顯著轉(zhuǎn)變。去年由于自營(yíng)較激進(jìn)，自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)大額虧損。今年上半年， 公司吸取教訓(xùn)，風(fēng)格轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，雖然自營(yíng)規(guī)模較年初增長(zhǎng)37%，達(dá)到17.8 億元， 但幾乎將倉(cāng)位全部配置在債券和貨幣基金上。受益于債券牛市，自營(yíng)實(shí)現(xiàn)投資收益0.54 億元，是去年同期的15 倍。  創(chuàng)新加速試點(diǎn)。除頗具實(shí)力的基金管理、初具規(guī)模的資產(chǎn)管理外，近期先后獲得融資融券、質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)、中小企業(yè)私募債資格，創(chuàng)新加速布局。  定增快速推進(jìn)。以不低于11.79 元/股定增不超過3.4 億股、募資40 億元，已過會(huì)。若市場(chǎng)條件允許，增發(fā)最快將在3 季度完成。公司資金緊缺，定增對(duì)于拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模、把握創(chuàng)新業(yè)務(wù)機(jī)遇都有著重要意義。同時(shí)，在償還21 億元次級(jí)債后，每年將節(jié)約利息成本1 億元。增發(fā)后BVPS 7.37 元、PB 2.13 倍，處于同類公司低位。  謹(jǐn)慎增持。
    在(日均交易額/市場(chǎng)收益率)為(1600/5%)假設(shè)下，12-14 年EPS 0.36/ 0.54/ 0.67 元，對(duì)應(yīng)PE44/29/24 倍。公司是市值最小的券商股，增發(fā)提供事件驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)。