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    事件：東北證券2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.67億元，同比增長(zhǎng)28.00%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.43億元，同比扭虧為盈，對(duì)應(yīng)EPS0.15元，其他綜合收益-0.82億元。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.57億元，同比增長(zhǎng)158.27%，環(huán)比下降25.90%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.19億元，同比扭虧為盈，環(huán)比下降73.69%，對(duì)應(yīng)EPS0.02元。
    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績(jī)同比扭虧為盈：2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.67億元，同比增長(zhǎng)28.00%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.43億元，同比扭虧為盈，對(duì)應(yīng)EPS0.15元，其他綜合收益-0.82億元。其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.57億元，同比增長(zhǎng)158.27%，環(huán)比下降25.90%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.19億元，同比扭虧為盈，環(huán)比下降73.69%，對(duì)應(yīng)EPS0.02元。投行業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)是公司同比業(yè)績(jī)提升的主要原因。公司三季度末的每股凈資產(chǎn)為7.34元。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率環(huán)比企穩(wěn)：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入3.82億元，同比下降33.74%。前三季度股票基金市場(chǎng)份額0.72%，同比增長(zhǎng)0.41%，其中三季度市場(chǎng)份額0.70%，環(huán)比下降4.76%。前三季度股票基金凈傭金率0.105%，同比下滑6.18%，其中三季度傭金率為0.106%，環(huán)比上升1.51%。
    自營(yíng)收入大幅增加：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益1.01億元，而去年同期虧損1.34億元。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益0.47億元，去年同期虧損1.38億元。公司期末自營(yíng)規(guī)模35.32億元，占凈資產(chǎn)的49.17%，較6月底下降3.67%，但結(jié)構(gòu)上大幅降低了交易性金融資產(chǎn)規(guī)模，提高了可供出售金融資產(chǎn)規(guī)模。
    投行業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)迅速：截至三季度末，公司完成2單新股發(fā)行，募集資金8.08億元，市場(chǎng)份額為0.6%；完成2單債券發(fā)行，募集資金18億元，市場(chǎng)份額為0.3%。公司上半年共實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入1.53億元，同比增長(zhǎng)529.96%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)投行收入0.16億元，同比增長(zhǎng)224.93%，環(huán)比下滑81.72%。
    融資融券業(yè)務(wù)逐漸起步：公司截至報(bào)告期末，公司共有5支集合理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模為27.48億，位列市場(chǎng)第18位，前三季度實(shí)現(xiàn)收入0.26億元，同比下滑25.27%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理收入0.09億元，同比下降10.89%，環(huán)比提高15.58%。三季度末公司融資融券余額1.42億元，市場(chǎng)份額0.20%。
    管理費(fèi)用率下降：公司前三季度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)6.81億元，同比增長(zhǎng)0.32%，管理費(fèi)率由去年同期的100.2%下降到78.5%。
    公司目前估值仍然偏高，且業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，維持中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2013年凈利潤(rùn)1.94億元以及2.28億元，對(duì)應(yīng)EPS0.20元及0.23元。
    目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)PE為83.5倍，靜態(tài)PB為2.3倍。給予公司18.35元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)PB2.5倍，維持中性評(píng)級(jí)。
    未來(lái)面臨不確定性：（1）市場(chǎng)持續(xù)低迷；（2）行業(yè)創(chuàng)新進(jìn)程低于預(yù)期。