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    維持“謹(jǐn)慎增 持”評級，預(yù)計(jì) 2013-15 年 EPS 分別為 0.58/0.65/0.74元，較上次預(yù)測+198%/+174%/+153%。公司自營投資趨于穩(wěn)健，已形成證券、基金、直投、期貨等較完善的業(yè)務(wù)鏈條，上調(diào)盈利預(yù)測。
    按分部估值法計(jì)算，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.2 元。
    由于自營收入大幅改善以及東方基金并表，公司上半年EPS0.31 元，大幅超市場預(yù)期，營業(yè)收入9.43 億元，同比+55%，凈利潤3.08 億元，同比+150%，經(jīng)紀(jì)、自營、投行和資管收入分別為3.3 億、3.8億、0.5 億和0.8 億元，同比+21%/+381%/-66%/+400%。由于自營收入提升，管理費(fèi)用率下降至56%，上半年ROE4.2%。
    自營收入貢獻(xiàn)大，資管業(yè)務(wù)增長快。上半年公司自營債券配置比例由76%提升至87%，加之對沖等套保工具運(yùn)用，自營年化收益率10.4%，較2012 年3.9%大幅提升，收入貢獻(xiàn)度高達(dá)40%。截至8 月23 日集合理財(cái)規(guī)模33 億元，上半年東方基金并表新增收入0.7 億元。
    經(jīng)紀(jì)份額及傭金率企穩(wěn)，兩融業(yè)務(wù)增速快于行業(yè)平均。上半年公司股基交易份額0.72%，傭金率0.105%，較2012 年基本持平。公司2012年定增募資40 億元，7 月底兩融余額16 億元，較年初增長359%。
    公司短融及公司債均獲批復(fù)，預(yù)計(jì)信用交易業(yè)務(wù)將保持快速增長。
    投行轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)改良。截至8 月23 日公司股票和債券承銷27 億元，較去年同期減少30%，但債券承銷規(guī)模同比提升180%。公司過會(huì)待發(fā)2 家，未來有望獲益東北基礎(chǔ)設(shè)施和城鎮(zhèn)化建設(shè)帶來的項(xiàng)目機(jī)遇。
    風(fēng)險(xiǎn)：交易量萎縮，信用交易風(fēng)險(xiǎn)，IPO 開閘延遲等。