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 投資建議：
     由于公司的盈利增長(zhǎng)主要依靠自營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)模和債券配置比例的增長(zhǎng)，由于自營(yíng)規(guī)模和債券配置比例進(jìn)一步提升空間有限，且自營(yíng)業(yè)務(wù)本身存在的高風(fēng)險(xiǎn)性，我們認(rèn)為公司盈利的高增長(zhǎng)較難持續(xù)，給予"推薦"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)13-14年EPS 分別為0.58、0.60元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為30.9倍和29.8倍，給予"推薦"評(píng)級(jí)。
 要點(diǎn)： 
    中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.43億元，同比增長(zhǎng)54.62%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.08億元，同比增長(zhǎng)149.90%，EPS 0.31元，同比增長(zhǎng)63.16%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 自營(yíng)對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)占比達(dá)93.6%，帶動(dòng)整體盈利提升。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行、資管分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.69億元、2.69億元、0.54億元、0.36億元，同比增長(zhǎng)分別為18.06%、349.23%、－61.97%、82.00%。經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行、資管營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比分別為36.2%、59.5%、－1.4%、5.6%，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)占比分別為29.8%、93.6%、－32.2%、8.9%。公司自營(yíng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)了整體的盈利提升。 自營(yíng)收入提升源自債券自營(yíng)占比、規(guī)模、杠桿的提升。2013年6月末，公司自營(yíng)規(guī)模（交易性+可供出售）72.32億元，較去年6月末增長(zhǎng)了305.67%，較今年年初增長(zhǎng)16.80%，自營(yíng)規(guī)模占凈資產(chǎn)的比例達(dá)98.27%。公司自營(yíng)盈利大增，原因除了增加自營(yíng)規(guī)模外，還在于公司抓住了債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，加大債券的配置比例。去年年初，公司債券配置比例為0，去年上半年開(kāi)始配置債券，去年6月末債券配置比例達(dá)到55.4%，今年年初債券配置比例為74.8%，今年6月末債券配置比例進(jìn)一步提高，達(dá)到84.9%。公司自去年以來(lái)通過(guò)賣出回購(gòu)融資，顯著提升了債券自營(yíng)的杠桿，我們可以用（交易性+可供出售類+買入返售）/(交易性+可供出售+買入返售－賣出回購(gòu))來(lái)衡量期末時(shí)點(diǎn)的自營(yíng)杠桿，可以看到今年6月末，自營(yíng)杠桿為2.1，今年年初為1.6，去年年初為1，沒(méi)有杠桿。