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投資要點(diǎn)：
    公司發(fā)布2013 年年度報告，2013 年營業(yè)收入21.49 億元，同比增長10.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01 億元，同比增長15.33%，經(jīng)營活勱產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.13 億元，同比增長14.08%，每股收益0.23 元，同比增長15%。公司的分配預(yù)案是每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.2 元（含稅）。
    需求回暖，產(chǎn)品提價，四季度盈利能力大幅回升。公司在第四季度的毛利率達(dá)到18.80%，環(huán)比提高了4.4 個百分點(diǎn)，主要原因是歐美市場回暖和滌綸工業(yè)絲產(chǎn)品下半年的提價。
    整個聚酯行業(yè)正在發(fā)生變革，利好于公司。我們從三個方面來闡述：（1）供需情況——2014 年滌綸工業(yè)絲需求增速超過供給增速。滌綸工業(yè)絲的需求增速大約是10%，主要的下游是汽車、線繩帶、土工等領(lǐng)域。2014 年行業(yè)僅有兩家企業(yè)出現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)，分別是古纖道10 萬噸、金匯特3.8 萬噸，丌考慮設(shè)備調(diào)試和投產(chǎn)的時間，僅從量上看，2014年的產(chǎn)能增速低于10%，如果考慮到投產(chǎn)時間，則2014 年實(shí)際產(chǎn)能僅增加7 萬噸，增速會更低。（2）行業(yè)趨勢——聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤將從PX 向議價能力更高的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。
    聚酯產(chǎn)業(yè)鏈正在發(fā)生變革，自2011 年開始，PTA 進(jìn)入了產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)高峰期，而受到環(huán)保因素的制約，PX 的擴(kuò)產(chǎn)幅度一直低于PTA，整個產(chǎn)業(yè)鏈的形態(tài)從之前的蝴蝶型變?yōu)殚蠙煨?，行業(yè)的利潤在2011 年之后也由PTA 向PX 轉(zhuǎn)移。2013 年開始，PX 也進(jìn)入了產(chǎn)能投放的高峰期，預(yù)計PTA 價格的成本支撐將會消失，而且聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤將會從PX 向議價能力更高的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。（3）價差空間——滌綸工業(yè)絲與原料的價差顯著回升，行業(yè)集中度提升，議價能力較強(qiáng)，PTA 價格支撐逐步削弱，預(yù)計未來價差有望維持在較合理的水平。今年滌綸工業(yè)絲出現(xiàn)了兩次共600 元/噸的提價，產(chǎn)品不原料的價差超過三年以來的平均水平，另外，考慮到成本端的變化趨勢，我們預(yù)計未來價差有望維持合理的水平。
    簾子布還未大幅放量，虧損持續(xù)。目前公司簾子布二期還處于認(rèn)證過程，公司產(chǎn)品還沒有大規(guī)模放量，因此虧損在預(yù)期之內(nèi)。
    燈箱廣告材料遷擴(kuò)建項目將逐步完成，毛利率保持穩(wěn)定。公司年產(chǎn)31000 萬平方米柔性廣告燈箱布遷擴(kuò)建項目將于2015 年陸續(xù)完成遷擴(kuò)建，2013 年公司毛利率保持穩(wěn)定，在17.5%左右，預(yù)計未來隨著產(chǎn)品產(chǎn)異化的開發(fā)和放量，以及成本的降低，毛利率有望提升。
    車用絲未來仍有空間。目前切片紡仍然是車用絲的主流工藝，公司的單噸損耗低，質(zhì)量好，又有歐盟出口方面反傾銷稅為0 的優(yōu)勢，在去年第四季度開始的下游需求回暖的過程中受益，由于滌綸工業(yè)絲價格不尼龍相比有很大的優(yōu)勢，預(yù)計未來的替代會進(jìn)一步持續(xù)，車用絲仍有成長的空間。
    維持“買入”的投資評級。我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.32 元、0.46 元、0.57元，對應(yīng)勱態(tài)市盈率20 倍、14 倍、11 倍，維持“買入”的投資評級。