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    整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)，四季度增速明顯回升。2013 年公司實(shí)現(xiàn)收入212.0 億，增長(zhǎng)17.7%，凈利潤(rùn)5.2 億，增長(zhǎng)9.4%，扣非后凈利潤(rùn)5.1 億，增長(zhǎng)12.9%，EPS1.44 元，基本符合預(yù)期。其中：四季度單季實(shí)現(xiàn)收入55.2 億，增長(zhǎng)22.3%，凈利潤(rùn)1.2 億，增長(zhǎng)4.3%，扣非后凈利潤(rùn)1.2 億，增長(zhǎng)29.9%，EPS0.34 元。
    制藥事業(yè)部受“限抗令”持續(xù)影響以及含麻制劑銷售轉(zhuǎn)型，凈利潤(rùn)同比下降9.7%，是業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)的核心因素。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.8 元（稅前）。
     分銷事業(yè)部?jī)衾麧?rùn)增長(zhǎng)19.9%，工業(yè)凈利潤(rùn)下滑9.7%。公司分銷事業(yè)部實(shí)現(xiàn)收入195.0 億，增長(zhǎng)20.7%，凈利潤(rùn)3.0 億，增長(zhǎng)19.9%，在公司整體利潤(rùn)占比56.2%。其中：國(guó)控廣州實(shí)現(xiàn)收入116.7 億，增長(zhǎng)19.2%，凈利潤(rùn)1.4 億，增長(zhǎng)10.3%。制藥事業(yè)部實(shí)現(xiàn)收入17.2 億，下降8.4%，凈利潤(rùn)2.1 億，下降9.7%。頭孢業(yè)務(wù)繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，口服固體制劑銷售占比繼續(xù)提升，但受限抗持續(xù)影響，收入有所下滑。復(fù)方磷酸可待因受限麻影響，收入有所下滑。國(guó)際出口收入超過(guò)1000 萬(wàn)美金。參股腫瘤藥企深圳萬(wàn)樂(lè)貢獻(xiàn)投資收益4247 萬(wàn)，同比基本持平。
     期間費(fèi)用率略有下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)43.5%。2013 年公司毛利率8.1%，同比下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)毛利率略有提升，商業(yè)毛利率略有下滑，且商業(yè)業(yè)務(wù)收入占比提高。期間費(fèi)用率5.1%，同比下降0.5 個(gè)百分點(diǎn)，其中：銷售費(fèi)用率2.3%，同比下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率2.0%，同比下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)。每股凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.28 元，同比增長(zhǎng)43.5%。
     控股股東現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)全部股份全力支持發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)?？毓晒蓶|以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)公司增發(fā)全部股份，注入19.3 億現(xiàn)金全力支持公司發(fā)展。公司醫(yī)藥工業(yè)二次轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)發(fā)展?？朴盟庮I(lǐng)域、國(guó)際化和大健康領(lǐng)域，中長(zhǎng)期發(fā)展值得期待，同時(shí)資金問(wèn)題解決之后，工業(yè)外延發(fā)展有望提速?？紤]此次增發(fā)募得現(xiàn)金對(duì)于財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，我們上調(diào)14-15 年EPS 至1.87 元、2.23 元（原預(yù)測(cè)14-15 年EPS1.71 元、2.04 元），首次預(yù)測(cè)2015 年EPS2.65 元，增長(zhǎng)30%、19%、19%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率26 倍、21 倍、18 倍，維持增持評(píng)級(jí)。