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房地產(chǎn)銷售減速，電梯行業(yè)需求或減弱
    房地產(chǎn)銷售對(duì)電梯需求具有先導(dǎo)性作用。2014 年1 月至2 月銷售面積同比基本持平（下降0.05 個(gè)百分點(diǎn)），房地產(chǎn)新開工面積同比下降27.42%，比2013 年增速顯著下滑。瑞銀宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為2014 年房地產(chǎn)投資和銷售增速都將下滑到個(gè)位數(shù)。房地產(chǎn)銷售減速應(yīng)會(huì)使得房地產(chǎn)商開發(fā)進(jìn)度放緩，電梯行業(yè)的需求動(dòng)力減弱，公司的新接訂單增速或?qū)⑾鄳?yīng)放緩。
    在手訂單應(yīng)能支撐2014 年維持20%左右增長
    公司在手訂單充足，大客戶戰(zhàn)略取得成效。公司公告截至2013 年底，正在執(zhí)行的有效訂單為27 億元，比2012 年末增長25%左右。公司的大客戶開拓有顯著成效，榮盛，中海等地產(chǎn)商開始批量采購。因此我們認(rèn)為公司2014 年電梯業(yè)務(wù)增速會(huì)比行業(yè)更快，收入將維持20%左右的增長。
    預(yù)計(jì)2014 年電梯毛利率可能會(huì)有下降
    我們認(rèn)為2014 年電梯毛利率比2013 年可能會(huì)有下降，主要原因在于行業(yè)需求下滑，電梯企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分小企業(yè)可能通過降價(jià)等方式維持或搶占市場(chǎng)，另一方面，電梯技術(shù)已相當(dāng)成熟，成本下降的空間有限。
    估值：下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”，目標(biāo)價(jià)17.5 元
    由于公司2013 年回購股票，我們略上調(diào)2014-16 年EPS 預(yù)測(cè)各3%。公司目前的估值為2014 年P(guān)E18 倍，高于行業(yè)平均的估值（PE 為14 倍）。我們認(rèn)為行業(yè)增速開始放緩將使行業(yè)估值中樞下移。受到行業(yè)增速放緩的影響，康力長期增長的不確定性在增加，同時(shí)由于股價(jià)已經(jīng)接近我們目標(biāo)價(jià)，我們下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”（原“買入”）。我們根據(jù)瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC=8.7%）維持目標(biāo)價(jià)17.5 元