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 事件：史丹利公告2013年年報(bào)，報(bào)告顯示公司2013年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.45億元，同比去年增長(zhǎng)5.71%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.07億元，同比增長(zhǎng)39.62%；實(shí)現(xiàn)EPS1.85元，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期約10%。利潤(rùn)分配方案為每10股派現(xiàn)5元（含稅），轉(zhuǎn)增3股。    
   投資要點(diǎn)：    
    業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因是4季度復(fù)合肥銷量恢復(fù)增長(zhǎng)。
    公司在前3季度受原材料跌價(jià)的影響銷量增速僅為8.09%，經(jīng)銷商庫(kù)存謹(jǐn)慎；進(jìn)入第4季度上游尿素價(jià)格觸底反彈，恰逢冬儲(chǔ)行情，經(jīng)銷商備肥積極性提高，復(fù)合肥銷量有明顯回升，第4季度銷量增速約恢復(fù)至30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7204.5萬元。 第4季度原材料價(jià)格下跌而復(fù)合肥調(diào)價(jià)滯后，使該季度毛利率同比上升10.5%。公司4季度毛利率同比上升的主要原因是4季度單質(zhì)肥價(jià)格下跌，但是公司考慮經(jīng)銷商已經(jīng)備貨，并未同步降價(jià)，4季度單季度噸毛利約為749元/噸，同比去年增長(zhǎng)約63.9%，從而使毛利率上升10.5%。 
    第4季度銷售費(fèi)用率同比上升4.57%，單噸銷售費(fèi)用同比上升了57.37%。主要因?yàn)椋海?）13年增加了央視的廣告投入所致；（2）10月底銷售年度考核結(jié)束，銷售人員的獎(jiǎng)金等在4季度發(fā)放導(dǎo)致費(fèi)用上升過快。 預(yù)計(jì)14年銷量增速將在1季度之后恢復(fù)。14年1季度受原材料價(jià)格下跌以及"倒春寒"天氣影響，經(jīng)銷商備貨積極性不高，公司銷量略受影響；但是目前行業(yè)庫(kù)存較空，隨著春季用肥旺季的來臨公司銷量增速將在1季度之后恢復(fù)；13年新品（緩控釋肥、水溶肥、硝基肥）的推出為渠道貢獻(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)的動(dòng)力的同時(shí)增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，帶動(dòng)銷量持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)也穩(wěn)定毛利率。 公司2014-2016年EPS分別為2.26、2.82、3.50元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.76、11.83、9.53，未來6-12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為43元，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅下滑帶來的市場(chǎng)收縮、新市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不達(dá)預(yù)期。