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事項：
    公司發(fā)布公告：超募資金投資的當陽和遂平各80 萬噸復合肥項目以及非募集資金投資的寧陵80 萬噸復合肥項目部分項目已于近日投產(chǎn)。公司同時公告控股子公司德州史丹利取得營業(yè)執(zhí)照。
    平安觀點：
    產(chǎn)能增長 50％，為市占率提升奠定基礎：2013 年初包括湖北當陽和河南遂平各30 萬噸先期投產(chǎn)的產(chǎn)能，公司共擁有復合肥產(chǎn)能280 萬噸，根據(jù)我們預計公司2013 年銷量在190 多萬噸，開工率約為70％，考慮到復合肥季節(jié)性，公司產(chǎn)能利用在行業(yè)中已處于較好的水平，繼續(xù)擴大規(guī)模需配套相應的新產(chǎn)能。此次三個項目投產(chǎn)正當其時，實際新增復合肥產(chǎn)能包括湖北當陽和河南遂平各50 萬噸以及河南寧陵40 萬噸，共140 萬噸，相比2013 年增長幅度高達50％。目前復合肥正處于產(chǎn)業(yè)整合過程中，市場份額向優(yōu)勢龍頭企業(yè)集中，三個項目投產(chǎn)將為公司繼續(xù)借助品牌、渠道優(yōu)勢，擴大市場占有率奠定堅實基礎。
    公司產(chǎn)能布局更為合理，市場輻射范圍進一步擴大：
    復合肥銷售受到運輸半徑的限制（通常輻射范圍在 500 公里），公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地主要位于山東、吉林以及廣西，市場覆蓋面相對有限。三個投產(chǎn)項目除了增加產(chǎn)能外，同時優(yōu)化了公司產(chǎn)能及市場布局，其中遂平和寧陵生產(chǎn)基地分別位于河南南都和中東部，當陽基地位于湖北中部，而河南和湖北均為我國復合肥主要市場，2012 年用量分別位居全國第一和第八。公司同時公告成立的德州史丹利（公司持有65％股權(quán)）位于山東北部，除了強化山東市場影響力外，德州市臨近河北省，未來新公司正常運轉(zhuǎn)后，公司有望將市場拓展至我國第五大復合肥市場河北。由此可見，三個項目投產(chǎn)以及德州公司的成立將有利于公司搶占中國主要復合肥市場，公司市場輻射能力大大增強。
    盈利預測及投資評級：
    我們維持此前盈利預測，預計公司 2013～2015 年的EPS 分別為1.72 元、2.08 元和2.58 元，對應前收盤價的PE 分別為20.2、16.8 和13.5 倍，繼續(xù)看好公司市占率提升的空間以及新產(chǎn)能帶來的業(yè)績增長，維持“推薦”投資評級。