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     投資要點(diǎn)： 公司公布三季報(bào)：今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.69億元，同比增長(zhǎng)1.12%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.35億元，同比增長(zhǎng)36.24%，EPS 1.53元。今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.18億元，同比減少13.26%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.22億元，同比增加32.45%，EPS 0.55元。
    原料價(jià)格跌跌不休，公司產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整僅一次，噸毛利提升。今年公司主要原材料氮、磷、鉀等單質(zhì)肥的價(jià)格持續(xù)下跌，公司在6月末下調(diào)了產(chǎn)品價(jià)格，在今年第三季度，由于原料價(jià)格仍然持續(xù)下跌，因此公司成本降低，噸成本有所提升。在單質(zhì)肥價(jià)格下跌而復(fù)合肥價(jià)格基本平穩(wěn)的時(shí)候，對(duì)復(fù)合肥市場(chǎng)的沖擊較大，公司采取了較為積極的銷售策略，產(chǎn)品的銷量保持了穩(wěn)定。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司第三季度毛利率20.49%，環(huán)比增長(zhǎng)2.3個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)4.4個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率6.5%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)0.56個(gè)百分點(diǎn)。
    公司幾大基地產(chǎn)能逐步釋放，為未來的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司的湖北當(dāng)陽、河南遂平等幾大基地這兩年有320萬噸左右的產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)2015年公司的產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到560萬噸，預(yù)計(jì)未來銷量仍有較大幅度的增長(zhǎng)空間。
    行業(yè)仍處于持續(xù)擴(kuò)張階段，對(duì)于行業(yè)龍頭，首次給予"增持"的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為目前復(fù)合肥行業(yè)仍然處于快速擴(kuò)張發(fā)展的時(shí)期，雖然化肥價(jià)格不景氣，但渠道品牌優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能擴(kuò)張仍將能保證公司未來獲得一定利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為1.85元、2.18元、2.64元，首次給予"增持"的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。單質(zhì)肥價(jià)格持續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，化肥企業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)，公司營(yíng)銷效果不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。