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主要內(nèi)容：
    史丹利2013 年前三季度收入增長(zhǎng)1%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)36%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.69 億元，同比微增1%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利3.35 億元，同比增長(zhǎng)36%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.53 元；其中3Q2013 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.18 億元，同比下降13%，環(huán)比下降18%；實(shí)現(xiàn)凈利1.22 億元，同比增長(zhǎng)32%，環(huán)比下降7%；公司同時(shí)預(yù)告2013 年凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為3.65-4.23億元，同比增長(zhǎng)25-45%，對(duì)應(yīng)2013 年EPS1.66-1.93 元。
    收入增速下滑，毛利率大幅提升。由于單質(zhì)肥如尿素、磷銨價(jià)格的持續(xù)下跌，復(fù)合肥下游經(jīng)銷(xiāo)商備貨不積極，同時(shí)低價(jià)磷銨等對(duì)復(fù)合肥有一定替代性，因此公司復(fù)合肥銷(xiāo)售受到一定影響，銷(xiāo)量增速放緩；原材料采購(gòu)方面，通常單質(zhì)肥廠商對(duì)復(fù)合肥企業(yè)有一定的保價(jià)政策，同時(shí)公司復(fù)合肥價(jià)格降價(jià)滯后于原材料的降價(jià)，因此前三季度公司毛利率同比大幅提升約3.6 個(gè)百分點(diǎn)。受?chē)?guó)外單質(zhì)肥價(jià)格低迷、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩等因素影響，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)單質(zhì)肥價(jià)格短期仍將在底部波動(dòng)。
    維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40 元。史丹利具備強(qiáng)勁的品牌、渠道優(yōu)勢(shì)，公司異地?cái)U(kuò)張未來(lái)幾年將進(jìn)入收獲期，河南、湖北等三個(gè)基地合計(jì)240 萬(wàn)噸產(chǎn)能已于2013 年逐步投產(chǎn)，而臨沂緩釋肥項(xiàng)目未來(lái)將成為公司另一增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)公司還計(jì)劃在江西等地建立生產(chǎn)基地。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015 年公司每股收益分別為1.82、2.33、2.97元，對(duì)應(yīng)2013-2015 年15 倍、12 倍、9 倍動(dòng)態(tài)市盈率，我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40 元，對(duì)應(yīng)2014年17 倍動(dòng)態(tài)市盈率。