>> 平安證券-史丹利三季報點評-131025
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳建文，鄢祝兵 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事項：史丹利發(fā)布2013 年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入41.69 億元，增長1.12％，歸屬上市公司股東凈利潤3.35 億元，同比增長36.24％，EPS 1.53 元，公司預(yù)計全年業(yè)績增長區(qū)間為25～45％，業(yè)績符合我們的預(yù)期。
平安觀點:
三季度銷量穩(wěn)定，毛利率創(chuàng)新高
三季度公司營業(yè)收入同比下降13.26％，主要是產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致，我們預(yù)計公司三季度復(fù)合肥銷量與去年同期基本持平，但由于原材料價格低迷，公司三季度復(fù)合肥產(chǎn)品價格與去年同期相比下降在15％左右。
三季度公司毛利率創(chuàng)新高，為 20.5%,環(huán)比提升2.3 個百分點，原因在于雖然三季度公司下調(diào)了一次價格，但下降幅度低于原材料，公司復(fù)合肥產(chǎn)品和原材料的價差繼續(xù)擴大，也正是受毛利率提升拉動，在收入略有下降的情況下，三季度公司凈利潤增長32.45％。
四季度進(jìn)入淡季，公司全年業(yè)績較快增長基本鎖定
四季度為復(fù)合肥淡季，市場需求主要來自冬儲，從2012 年數(shù)據(jù)看，四季度收入僅占全年18％，另一方面由于單質(zhì)肥產(chǎn)能過剩、成本支撐較弱，預(yù)計四季度難以擺脫低迷，公司四季度毛利率大幅下降的可能性不大，我們認(rèn)為前三季度較快的利潤增長基本奠定了公司全年業(yè)績增長基礎(chǔ)。
新基地產(chǎn)能釋放是明年業(yè)績增長主要來源
復(fù)合肥行業(yè)增速不到5％，正處于市場集中度提高過程，公司具有渠道和品牌優(yōu)勢，品牌在經(jīng)銷商和農(nóng)戶認(rèn)可度極高，未來市場率提升仍有較大空間。公司積極進(jìn)行產(chǎn)能布局，預(yù)計湖北當(dāng)陽、河南遂平后期各50 萬噸以及河南寧陵80 萬噸復(fù)合肥產(chǎn)能將在2013 年底建成，山東臨沂本部80 萬噸緩釋肥也將于明年中期建成，隨著新產(chǎn)能逐步釋放，明年公司銷量有望實現(xiàn)較快增長。
維持“推薦”投資評級
我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013～2015 年EPS 分別為1.72 元、2.08元和2.58 元，對應(yīng)10 月24 日收盤價的PE 為16、14 和11 倍，看好公司明年銷量增長，維持“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新項目進(jìn)度低于預(yù)期、庫存損失。
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