>> 宏源證券-史丹利(002588)中報簡評：二季度毛利率大幅提升-130728
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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報告摘要：
我們測算公司上半年銷量增長不到20%。2012 年初公司復合肥產(chǎn)能為220 萬噸，2013 年初產(chǎn)能為240 萬噸，此后有部分子公司新增生產(chǎn)線，但尚處于試生產(chǎn)狀態(tài)，對產(chǎn)量貢獻較小。受產(chǎn)能限制，我們測算公司公司上半年銷量增長不到20%。
二季度毛利率大幅提升，顯著改善公司盈利能力。2013 年上半年氮肥、磷肥和鉀肥較去年同期分別下滑12%、11%和15%。單質(zhì)肥價格下滑提高了公司產(chǎn)品單噸盈利能力。經(jīng)測算，公司復合肥產(chǎn)品二季度單噸毛利和凈利分別為507 和247 元，均較一季度提高約90 元/噸。
當陽和遂平子公司產(chǎn)能陸續(xù)投放，三季度將打破產(chǎn)能瓶頸，8 月份進入旺季后銷量增速有望加快。目前當陽和遂平子公司各有30 萬噸/年的生產(chǎn)線已進入試生產(chǎn)，當陽子公司剩余50 萬噸/年生產(chǎn)線預計7月底試生產(chǎn)，遂平子公司剩余50 萬噸/年生產(chǎn)線預計9 月試生產(chǎn)。
單噸費用控制較好。據(jù)我們測算，公司二季度單噸銷售費用和管理費用為145 元和83 元，分別較一季度小幅下滑10 元/噸和1 元/噸。我們預計三四季度公司單噸費用仍將維持上半年水平。
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