>> 廣發(fā)證券-史丹利(002588)業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，公司開始在南方布點-130728
| 上傳日期： |
2013/7/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張力磁 |
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核心觀點：
1H 增長38.5%，預(yù)告1-9 月份增長25-45%，設(shè)立豐城子公司
公司上半年歸屬母公司凈利潤2.13 億元，同比增長38.5%；每股收益0.97 元（1Q 為0.37 元，2Q 為0.6 元）。預(yù)告1-9 月份凈利潤變動幅度為25%-45%。公司同時公告，為布局全國的戰(zhàn)略發(fā)展需要，擬出資1 億元在江西省豐城設(shè)立全資子公司。
看好公司3Q 銷量回升
整體看公司上半年業(yè)績符合市場預(yù)期。上半年收入增長8.55%慢于利潤增長，原因是從12年2H開始原料價格處于大的下行周期，導(dǎo)致產(chǎn)品價格低于12年同期，我們判斷實際銷量的增長在15%左右。2Q毛利率環(huán)比大幅提升3.33%至18.2%，主要是原料價格大幅下行而公司堅持高端的產(chǎn)品定位不降價導(dǎo)致。18%以上的毛利率并不具備可持續(xù)性，長期看可能緩慢回歸到14-16%的均值水平。上半年銷售費用達到1.58億元，管理費用為8817萬元，分別上漲36.34%和27.15%。我們判斷主要是周期性的原因。為了13年的擴張公司在銷售上投入了較大資源（銷售人員從11年底的637人增加到12年底的922人），而上半年由于原料價格持續(xù)暴跌行情非常低迷，導(dǎo)致費用增長超過銷量增長。3Q開始我們認(rèn)為周期性的疲軟有望緩解。首先3Q是全年銷售旺季，而北方復(fù)合肥主要用作冬小麥的底肥，這塊施肥剛性很強；其次原料價格跌了半年，渠道庫存水平偏低存在一定的補庫存需求。我們認(rèn)為公司三季度銷量增速有望回升。
小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計13-14 年公司EPS 為1.78、2.27 元，對應(yīng)PE分別為16.75 和13.10 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：費用上升過快；原料價格繼續(xù)下跌導(dǎo)致放量不暢
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