>> 中銀國際-史丹利(002588)產(chǎn)能逐漸投放，公司收入利潤增長駛?cè)肟燔嚨?130419
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇文杰 |
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產(chǎn)能逐漸投放，公司收入利潤增長駛?cè)肟燔嚨?br> 2013 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.74 億元，同比增加10.73%；歸屬母公司凈利潤8,249 萬元，同比增加53.88%；實現(xiàn)每股收益0.49 元。2013年1 季度公司綜合毛利率為14.87%，同比提高2.52 個百分點，環(huán)比略降0.07 個百分點；同期凈利率為5.59%，同比提高1.56 個百分點，環(huán)比提高0.70 個百分點。復合高效是化肥行業(yè)發(fā)展方向，近20 年來我國復合肥施用量增速顯著高于單質(zhì)肥及化肥總施用量的增速，復合化率平穩(wěn)提高。
在新型城鎮(zhèn)化的大背景下，土地流轉(zhuǎn)以后出現(xiàn)的專業(yè)合作社和種植業(yè)大戶具有較強的購買力，出于安全和信任的角度，他們對于品牌的意識也在逐漸加強。單品牌戰(zhàn)略使得史丹利知名度逐漸提高，異地擴張模式使得公司產(chǎn)品有望獲得更大的市場份額，隨著新產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，公司收入利潤增速有望駛?cè)肟燔嚨?。我們將目標價格上調(diào)至47.86 元，維持買入評級。
支持評級的要點
“史丹利”復合肥品牌是公司最核心、最具價值的無形資產(chǎn)?！笆返だ逼放贫ㄎ挥趦?yōu)質(zhì)高效、低氮環(huán)保的高端復合肥市場，是全國復合肥中單品牌銷量最大的品牌之一。經(jīng)過多年精心品牌建設，公司品牌得到市場的廣泛認同，在農(nóng)民朋友心目中享有很高的知名度、美譽度。隨著湖北當陽、河南寧陵各80 萬噸復合肥產(chǎn)能投產(chǎn)，為了拓展產(chǎn)品銷售覆蓋面，公司2013 年選擇在中央電視臺一套節(jié)目天氣預報前做廣告，我們認為這將有利于公司的銷售增長。
史丹利是全國最大的高塔復合肥生產(chǎn)基地。截至2012 年底公司擁有7 個生產(chǎn)基地，復合肥總產(chǎn)能220 萬噸，2013-2014 年公司產(chǎn)能分別擴張到500 萬噸、600 萬噸，產(chǎn)能擴張為公司發(fā)展增加奠定基礎。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)能投放不達預期風險；單質(zhì)肥價格波動超預期風險。
估值
我們預計公司2013-2015 年的每股收益分別為2.39、3.05 和3.89 元，基于2013 年20 倍的市盈率水平，將目標價由41.80 元上調(diào)為47.86 元，維持買入評級。
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