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新產(chǎn)能即將投放，公司收入有望保持較快增長
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.57 億元，同比增加10.68%；歸屬母公司凈利潤2.92 億元，同比增加18.83%；實(shí)現(xiàn)每股收益為1.73 元。符合我們預(yù)期。2012 年公司綜合毛利率為14.27%，同比提高1.22 個(gè)百分點(diǎn)。復(fù)合高效是化肥行業(yè)發(fā)展方向，近20 年來我國復(fù)合肥施用量增速顯著高于單質(zhì)肥及化肥總施用量的增速，復(fù)合化率平穩(wěn)提高。在新型城鎮(zhèn)化的大背景下，土地流轉(zhuǎn)以后出現(xiàn)的專業(yè)合作社和種植業(yè)大戶具有較強(qiáng)的購買力，出于安全和信任的角度，他們對(duì)于品牌的意識(shí)也在逐漸加強(qiáng)。單品牌戰(zhàn)略使得史丹利知名度逐漸提高，異地?cái)U(kuò)張模式使得公司產(chǎn)品有望獲得更大的市場(chǎng)份額，而充足的貨幣資金為公司產(chǎn)能份額擴(kuò)大打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至41.80 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支持評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    4 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.34 億元，環(huán)比減少33.49%，4 季度綜合毛利率為14.94%，環(huán)比下降1.09 個(gè)百分點(diǎn)；4 季度歸屬母公司凈利潤4,565 萬元，環(huán)比減少50.39%，4 季度凈利率為4.89%，環(huán)比下降1.66個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于復(fù)合肥行業(yè)來說， 4 季度一般是淡季，但同比來說，2012 年4 季度收入、凈利潤同比分別增加9.61%和19.34%。
    史丹利是全國最大的高塔復(fù)合肥生產(chǎn)基地。截至2012 年底公司擁有7 個(gè)生產(chǎn)基地，復(fù)合肥總產(chǎn)能220 萬噸，2013-2014 年公司產(chǎn)能分別擴(kuò)張到500 萬噸、600 萬噸，產(chǎn)能擴(kuò)張為公司發(fā)展增加奠定基礎(chǔ)。
    品牌是公司最核心、最具價(jià)值的無形資產(chǎn)。2013 年史丹利選擇在中央電視臺(tái)一套節(jié)目做廣告，一方面借助中央電視臺(tái)平臺(tái)提升公司在全國的知名度，另一方面也為公司2013 年投產(chǎn)的產(chǎn)能營銷提前布局，我們認(rèn)為這將有利于公司的銷售增長。