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主要內容：
    史丹利2012年凈利增18.83%，業(yè)績符合預期。史丹利2013年3月22日發(fā)布2012年年報，公司2012年實現(xiàn)營收50.57億元，同比增長10.68%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利2.92億元，同比增長18.83%，實現(xiàn)每股收益1.73元；其中4Q2012公司實現(xiàn)營收9.34億元，同比增長9.59%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利0.46億元，同比增長19.34%，實現(xiàn)每股收益0.27元；公司業(yè)績符合我們預期。
    單質肥料價格下跌，復合肥噸毛利上升，是公司業(yè)績上升的主要原因。2012年復合肥及單質肥價格整體呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，單質肥料除尿素價格同比上升2%外，一銨、氯化鉀、硫酸鉀季度均價同比分別下滑約9%、3%、6%，同時期復合肥價格下降2.76%，降幅小于單質肥料，公司庫存管理優(yōu)秀，復合肥業(yè)務噸毛利由368元/噸提升至423元/噸，毛利率提升1.23個百分點。
    維持公司“買入”評級，6個月目標價44.60元。史丹利憑借品牌渠道優(yōu)勢，以及IPO后的資金實力優(yōu)勢，地域擴張不斷深化，復合肥行業(yè)集中度的不斷提升，將使史丹利這樣的龍頭企業(yè)受益；通過河南寧陵、遂平、湖北當陽等基地的建設，公司地域布局進一步優(yōu)化；臨沂緩釋肥項目更添成長動力。我們預計2012-2014年每股收益分別為1.73元、2.23元、2.83元，2012-2014年動態(tài)市盈率分別為20倍、15倍、12倍，我們維持公司“買入”評級，6個月目標價44.60元，對應2013年20倍市盈率。
    風險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動引起復合肥行業(yè)需求波動；單質化肥的價格波動；公司新項目進展及地域擴張進度。