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    核心觀點：
    事件：一季報增長53.88%，上半年預(yù)增30%-50%
    公司1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.74 億元，同比增長10.73%；毛利率14.86%，同比增加2.52%；凈利潤8147.1 萬元；同比增長53.88%；每股收益0.49 元。
    公司預(yù)告1-6 月份歸屬上市公司凈利潤變化30%-50%.
    點評：高歌猛進(jìn)，繼續(xù)向南
    1 季度53.88%的業(yè)績增長中，收入和毛利增長貢獻(xiàn)分別為10%和40%。我們測算1 季度公司實際銷量增長約20%，收入增長低于銷量增長的原因是原料價格下滑（復(fù)合肥行業(yè)普遍采用噸成本加價的定價模式）。三種單質(zhì)肥價格，氮肥同比持平，磷酸一銨下滑約15%，氯化鉀下滑約12%。
    2季度正面因素仍在，30%的增速可能是底線。目前公司外圍市場銷售旺盛，部分區(qū)域提不到貨的情況依然在，我們判斷2季度銷量增速有望略高于1季度水平。此外12年2季度毛利略低于平均水平，低基數(shù)的因素仍然存在。我們判斷2季度30%的增速可能是底線，中樞在40%附近。
    2 季末產(chǎn)能瓶頸打破，下半年正式迎接黃金成長期。2 季度末公司在河南和湖北的募投項目部分投產(chǎn)，新增產(chǎn)能在80 萬噸左右（增長約30%），產(chǎn)能瓶頸緩解。公司將以最大負(fù)荷迎接全年最旺的3 季度，下半年正式迎來黃金成長期。
    盈利預(yù)測與評級
    小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司13、14 年EPS 為2.27 和2.88 元，對應(yīng)市盈率分別為17.40 和13.69 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險提示
    費用上升過快導(dǎo)致單品利潤下滑，原料價格短期大幅下跌存貨減值。