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   事 項  
   2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.57 億元，同比增長10.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.92 億元，同比增長18.83%，基本每股收益1.73 元。分配預案是每10 股轉(zhuǎn)增3 股派2 元。同時公司公布一季度業(yè)績預告凈利潤同比增長40%-60%。 
    主要觀點  
    1.2012 年銷量持續(xù)增長。去年下半年單質(zhì)肥價格單邊下跌，導致經(jīng)銷商不敢拿貨，行業(yè)整體銷量低于預期，公司在沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)的情況下實現(xiàn)銷量168 萬噸，同比增長11 萬噸已經(jīng)難能可貴。今年一季度以來公司繼續(xù)憑借自身的渠道和品牌優(yōu)勢，銷量持續(xù)增長，并且盈利能力同比大幅提高，我們預計目前公司產(chǎn)品噸毛利將達到440 元左右。
     2.下半年迎來產(chǎn)能密集投放期。預計今年第3 季度當陽和遂平的全國產(chǎn)能將投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能將增加115 萬噸，預計全年公司有效產(chǎn)能將超過300 萬噸， 明年將達到超過450 萬噸。屆時將不會出現(xiàn)往年到用肥旺季公司產(chǎn)能不足的情況，市場占有率將得到提升。
    3.廣告投入占比大，產(chǎn)品獲得高溢價。公司目前積極實施品牌戰(zhàn)略，銷售模式都是做品牌在前，產(chǎn)品品種在后，以努力打造復合肥第一名牌企業(yè)為目標，目前史丹利品牌深入人心，公司產(chǎn)品價格明顯高于其它大多數(shù)企業(yè)，隨著未來農(nóng)戶品牌忠誠度的逐漸建立，公司品牌優(yōu)勢將更加明顯。
     4.行業(yè)集中度提高趨勢明顯，龍頭公司充分受益。大企業(yè)將憑借綜合優(yōu)勢提升市場占有率，規(guī)模擴張仍在延續(xù)，而異地建廠是目前做普遍的做法，史丹利今明兩年將在多個用肥大省建立生產(chǎn)基地，預計未來3 年內(nèi)市場份額將迅速提升。從微觀角度看，公司營銷系統(tǒng)的完善程度也是業(yè)內(nèi)領先，并且這種模式其它企業(yè)難以復制。從去年和今年一季度以來的行業(yè)內(nèi)各公司利潤和銷量增長來看也進一步驗證了我們之前的觀點。
     5.盈利預測和投資評級。我們預計公司2013-2014 年EPS 分別為2.20 和2.83 元，對應的PE 分別為16 倍和12 倍，公司估值較低，業(yè)績增長確定性較強， 維持推薦評級。
     風險提示  1. 新項目投產(chǎn)進度低于預期。  2. 單質(zhì)肥料價格大幅波動影響公司產(chǎn)品銷量。