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    事 項(xiàng)
    公司 1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.51 億元，同比增長(zhǎng)8.55%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.13 億元，同比增長(zhǎng)38.50%，扣非后同比增長(zhǎng)39.28%，基本每股收益0.97 元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤(rùn)增速為25%-45%。
    主要觀點(diǎn)
    1.銷量同比有所增加。上半年公司實(shí)現(xiàn)復(fù)合肥銷量約為102 萬(wàn)噸，略低于我們之前105 萬(wàn)噸的預(yù)測(cè)，但考慮到上半年上游單質(zhì)肥價(jià)格單邊下跌，經(jīng)銷商拿貨不積極，而且公司產(chǎn)品降價(jià)幅度遠(yuǎn)小于原料價(jià)格下降幅度，公司在去年92 萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)約10.87%的增速已實(shí)屬不易，預(yù)計(jì)下半年隨著新項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，往年到旺季時(shí)出現(xiàn)供不應(yīng)求而導(dǎo)致銷量受影響的不利因素將消失，我們預(yù)計(jì)下半年公司銷量有望和上半年持平。
    2.盈利能力大幅提升。得益于公司產(chǎn)品品牌知名度高，銷售渠道下沉及對(duì)終端的服務(wù)和支持力度大，公司產(chǎn)品降價(jià)幅度遠(yuǎn)小于上游原料，同時(shí)公司嚴(yán)格控制庫(kù)存，加快原材料的周轉(zhuǎn)并爭(zhēng)取上游廠商的代儲(chǔ)，使公司產(chǎn)品毛利率有所提升。
    上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為16.19%，較去年同期毛利率12.75%同比增長(zhǎng)3.44 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司對(duì)上游單質(zhì)肥企業(yè)的議價(jià)能力會(huì)持續(xù)增強(qiáng)。
    3.新項(xiàng)目下半年逐漸投產(chǎn)。目前當(dāng)陽(yáng)子公司項(xiàng)目和遂平子公司項(xiàng)目生產(chǎn)線設(shè)備均已安裝完畢，正處于設(shè)備調(diào)試階段，其中當(dāng)陽(yáng)子公司和遂平子公司項(xiàng)目中各有30 萬(wàn)噸/年的生產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，其余50 萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線正在聯(lián)機(jī)調(diào)試，預(yù)計(jì)分別于7 月和9 月分別試生產(chǎn)，為了適應(yīng)公司產(chǎn)能擴(kuò)大和新產(chǎn)品的開發(fā)推廣，公司在維護(hù)好現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，加強(qiáng)銷售渠道的建設(shè)。公司以臨沭及各外地子公司生產(chǎn)基地作為中心，積極拓展銷售市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)的深度及廣度，同時(shí)加強(qiáng)銷售渠道細(xì)分，進(jìn)一步下沉銷售渠道及銷售人員，推動(dòng)渠道的扁平化發(fā)展。公司銷售區(qū)域由17 個(gè)細(xì)分為22 個(gè)，相應(yīng)地?cái)U(kuò)大了銷售隊(duì)伍規(guī)模，經(jīng)銷商“專營(yíng)專賣、公司化運(yùn)營(yíng)”模式推廣順利，公司業(yè)務(wù)人員及經(jīng)銷商業(yè)務(wù)人員加大了終端服務(wù)和銷售力度，上半年組織經(jīng)銷商召開二級(jí)及終端經(jīng)銷商會(huì)議的次數(shù)大大增加。
    3.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-2014 年EPS 分別為1.74 元、2.20 元，我們認(rèn)為行業(yè)集中度未來(lái)幾年還將提高，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的可能性較大，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    銷量不達(dá)預(yù)期。