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    全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    2013 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.47 億元，同比增長(zhǎng)50.76%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.99 億元，同比增長(zhǎng)64.55%。2013 年EPS 為0.31 元，符合我們的預(yù)期。
    毛利率同比提升2.66 個(gè)百分點(diǎn)
    2013 年全年毛利率為21.53%，同比提升2.66 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率提升主要是得益于相對(duì)高端產(chǎn)能的西安子公司營(yíng)收貢獻(xiàn)占比提升，以及銅打線比例的提升。
    其中西安子公司營(yíng)收占比從2012 年的14.66%上升到2013 年的19.29%，且銅替金線制程比例已高達(dá)85%-90%。天水產(chǎn)線的銅替金線制程比例也高達(dá)75%-80%。
    昆山公司順利并表，前景看好
    公司去年完成了昆山公司28.85%股權(quán)收購(gòu)，使公司持有昆山公司股權(quán)比例達(dá)到63.85%，并于去年9 月實(shí)現(xiàn)并表。昆山公司去年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3241.61萬(wàn)元。由于計(jì)提商譽(yù)減值原因，實(shí)際貢獻(xiàn)母公司報(bào)表凈利潤(rùn)為-1681.94 萬(wàn)元，14 年起昆山公司的并表利潤(rùn)貢獻(xiàn)將展現(xiàn)母公司的業(yè)績(jī)彈性。
    大陸封測(cè)行業(yè)迎來(lái)重要發(fā)展機(jī)遇
    未來(lái)幾年大陸傳統(tǒng)封測(cè)行業(yè)將受益于三個(gè)方面：一是國(guó)家可能出臺(tái)重大政策對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)加大扶持力度，公司作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體芯片封測(cè)龍頭企業(yè)，必將受益于新政的實(shí)施；二是國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)的崛起，將帶動(dòng)大陸芯片封測(cè)行業(yè)的需求；三是從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，隨著大陸封測(cè)技術(shù)的積累與突破，全球封測(cè)產(chǎn)業(yè)正在向大陸轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)封裝測(cè)試企業(yè)將越來(lái)越具有參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    半導(dǎo)體行業(yè)景氣度低迷。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)測(cè)14/15/16 年凈利潤(rùn)分別為2.93/3.90/5.14 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.45/0.60/0.79 元，同比增長(zhǎng)47.2%/33.0%/31.9%。14 年35 倍PE，6 個(gè)月合理估值為15.75 元，看好公司高端封裝產(chǎn)能布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)。