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13 年業(yè)績符合預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入197.90 億，同比增長8.35%；歸屬上市公司凈利潤6.94 億，同比增長3.09%，扣非后凈利潤5.89 億，同比下降11.21%；13 年EPS 為1.50 元，扣非EPS 為1.27 元;經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流9.24 億，同比下降46.82%；加權(quán)平均ROE 為11.33%，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利5元。其中13Q4 實(shí)現(xiàn)收入52.54 億，同比增長4.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤1.71 億元，同比增長36.91%，符合我們的預(yù)期。
    老區(qū)競爭加劇致增速放緩，外延擴(kuò)張鞏固新區(qū)占有率：公司13 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入197.90 億，同比增長8.35%；整體來看，百貨主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入192.34 億元（收入占比97.19%），同比增長8.27%，同店增長2.61%。分區(qū)域來看，華北老區(qū)實(shí)現(xiàn)收入81.01 億，由于競爭加劇，同比增速放緩至2.10%；西南地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入46.83 億，同比增長7.28%，其中成都老店貢獻(xiàn)收入超30 億，且實(shí)現(xiàn)近6%增長，成都購物中心試水奧特萊斯，亦取得20%以上高速增長；西北地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入21.33 億，同比增長24.73%，西寧王府井2 店及1B 館開業(yè)帶來區(qū)域收入提升，并有效鞏固當(dāng)?shù)厥袌稣加新?；華中地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入29.34 億，同比增長10.57%，武漢店借助地鐵二號(hào)線的開通，實(shí)現(xiàn)收入大幅增長；華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入9.38 億，兩廣地區(qū)“商業(yè)密集+競爭加劇”致收入同比下降10.46%；此外，福建、遼寧新區(qū)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，福建地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入2.96 億，同比大幅增長482.81%，遼寧撫順店1 月開始營業(yè)，貢獻(xiàn)收入1.46 億元。
    “品類結(jié)構(gòu)變化 + 自主品牌”助毛利率上升：公司13 年商業(yè)毛利率為17.86%，同比提升0.35 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升主要來自品類銷售額增速的變化，報(bào)告期內(nèi)黃金珠寶、化妝品等高毛利率品類銷售增速最快，而毛利率較低的食品類銷售乏力，品類結(jié)構(gòu)變化助毛利率提升；此外，公司嘗試自有品牌建設(shè)，推出自有男襯衫品牌Firstwert，現(xiàn)已入住北京市百貨大樓和雙安商場，試點(diǎn)成功后或推廣至所有門店，聯(lián)營到自營的轉(zhuǎn)變有利于毛利率的進(jìn)一步提升。