>> 申銀萬國-正海磁材(300224)業(yè)績符合預(yù)期,14年預(yù)計穩(wěn)定增長,汽車認(rèn)證穩(wěn)步進(jìn)行-140325
| 上傳日期： |
2014/3/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
葉培培 |
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2013年業(yè)績同比下滑47.76%，符合市場預(yù)期。2013年公司實現(xiàn)銷售收入5.47億元，同比下滑32.6%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7753 萬元，同比下滑47.76%；實現(xiàn)基本每股收益0.32 元，由于公司之前已發(fā)過業(yè)績快報，上述數(shù)據(jù)基本都符合市場預(yù)期。公司四季度單季度實現(xiàn)EPS0.06 元，環(huán)比下滑57.14%。
低價庫存因素消失噸毛利回歸正常，積極拓展客戶全年銷量提升。2013 年正海磁材不再享有2012 年低價原料庫存的優(yōu)勢，回歸常態(tài)后，公司銷售噸毛利同比下滑45%至8.25 萬元/噸，這是公司業(yè)績出現(xiàn)下滑的主要原因。2013年公司風(fēng)電訂單有大幅好轉(zhuǎn)，同比增長20%-30%；同時公司積極在節(jié)能電梯和VCM等市場上拓展銷售，公司2013 年全年銷量同比增長16.72%達(dá)到1720 噸。由于四季度為風(fēng)電企業(yè)采購淡季，受季節(jié)性影響，公司四季度開工率回落至50%-60%。
獲得專利授權(quán)打開成長新藍(lán)海，賬上現(xiàn)金充裕。13 年5 月公司與日立金屬達(dá)成專利和解，專利限制得到解除，成長新藍(lán)海得以打開，公司在VCM領(lǐng)域打開局面，目前每月10 噸左右的供貨量，預(yù)計未來將擴(kuò)大至每月300 噸。汽車領(lǐng)域認(rèn)證周期相對較長，但公司營銷積極，廣泛接觸博世、博澤等電機(jī)配套商，預(yù)計最早在14 年三季度末出認(rèn)證結(jié)果。公司14 年主要產(chǎn)品風(fēng)電和節(jié)能電梯領(lǐng)域訂單預(yù)計分別有30%和15%左右的增長，將保障公司業(yè)績平穩(wěn)增長。另外，公司賬面現(xiàn)金10.69億元，為公司積極尋找新的增長點(diǎn)保駕護(hù)航。
維持買入評級。由于汽車領(lǐng)域的訂單認(rèn)證尚存在不確定性，出于謹(jǐn)慎考慮，我們小幅下調(diào)公司14-16 年盈利預(yù)測至0.45/0.60/0.79 元（原14-15 年預(yù)計0.55/0.74元），對應(yīng)動態(tài)PE 40.2/30.1/22.8 倍。公司獲得專利授權(quán)打開成長新藍(lán)海，海外市場開拓有望帶來盈利預(yù)測上調(diào)空間，長期來看公司噸市值成長空間巨大，維持買入評級。
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