>> 國(guó)海證券-上海鋼聯(lián)(300226)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)有利于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)-140324
| 上傳日期： |
2014/3/26 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
孔令峰 |
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事件：
公司公告正在與東方鋼鐵（寶鋼全資子公司）籌劃、商談共同出資成立合資公司，從事上海銀行動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押
信息平臺(tái)項(xiàng)目的事宜。預(yù)計(jì)該合資公司的注冊(cè)資本不超過(guò)人民幣1 億元，其中公司的出資金額不超過(guò)3000 萬(wàn)元，不控股該合資公司。
點(diǎn)評(píng)：動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)有利于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)
1. 股權(quán)比例尚未敲定，動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)業(yè)務(wù)貫穿大宗商品全品種和產(chǎn)業(yè)鏈全過(guò)程
公司、東方鋼鐵和合資公司的管理層對(duì)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)合資公司的股權(quán)比例尚未敲定，但合資公司面向的市場(chǎng)將不局限于鋼鐵行業(yè)，未來(lái)有望從事鐵礦石、銅、鋼鐵、石材等大宗商品的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息查詢業(yè)務(wù)。2011 年，全國(guó)鋼材貿(mào)易貸款為1.89 萬(wàn)億，同期全國(guó)貸款總額54 萬(wàn)億，鋼貿(mào)貸款在整個(gè)銀行貸款中的比例高達(dá)3.5%。2012年僅大宗商品中的工業(yè)品生產(chǎn)資料交易額就高達(dá)50.1 萬(wàn)億，是社會(huì)消費(fèi)品零售總額的2.4 倍，按照鋼鐵行業(yè)的貸款額與貿(mào)易額（約為5 萬(wàn)億左右）的比例，我們粗略估計(jì)我國(guó)整個(gè)大宗商品的年貸款額約為10 萬(wàn)億以上，大宗商品領(lǐng)域的融資服務(wù)市場(chǎng)空間足夠大。
大宗商品是典型的資金密集行業(yè)，融資服務(wù)是行業(yè)的剛性需求。動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)貫穿融資服務(wù)、交易、倉(cāng)儲(chǔ)和物流全過(guò)程，對(duì)貨權(quán)的掌控、交易的流程、倉(cāng)儲(chǔ)的動(dòng)態(tài)和物流的監(jiān)督等全過(guò)程都需要實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)跟蹤，最大限度降低了行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。由于上海市提出“打造全球大宗商品交易中心和金融中心”目標(biāo)，凈化當(dāng)前行業(yè)最關(guān)鍵的融資環(huán)境成為首要任務(wù)。
2. 動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)對(duì)于降低大宗行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)意義重大
倉(cāng)單質(zhì)押貸款屬于鋼貿(mào)商乃至其他大宗商品貿(mào)易商目前向銀行融資的主要方式，倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)對(duì)貨主貨物進(jìn)行確認(rèn)，并開(kāi)立專用倉(cāng)單作為融資擔(dān)保，銀行根據(jù)質(zhì)押倉(cāng)單給貿(mào)易商發(fā)放短期貸款。但現(xiàn)實(shí)中，一方面銀行不能控制貨權(quán)，難以對(duì)倉(cāng)庫(kù)抵押物進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)管，另一方面，倉(cāng)庫(kù)不透明，銀行之間質(zhì)押信息互不相通，抵押物是否真實(shí)存在、是否已經(jīng)被質(zhì)押過(guò)等問(wèn)題難以確認(rèn)，導(dǎo)致貿(mào)易商與倉(cāng)儲(chǔ)商聯(lián)合進(jìn)行騙貸或者多重質(zhì)押。
傳統(tǒng)意義上，部分信用較高的倉(cāng)儲(chǔ)商能夠得到銀行的信任，為銀行承擔(dān)部分質(zhì)押物監(jiān)管和審核工作，取得一定的效果，但僅基于一對(duì)一的信任基礎(chǔ)上進(jìn)行，難以為全國(guó)性的信貸提供支撐，全國(guó)范圍內(nèi)缺乏一個(gè)統(tǒng)一的平臺(tái)和系統(tǒng)來(lái)查詢鋼貿(mào)商的倉(cāng)單情況。動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)通過(guò)對(duì)抵押物進(jìn)行實(shí)施監(jiān)管，將倉(cāng)儲(chǔ)的入庫(kù)量、出庫(kù)量和質(zhì)押情況向社會(huì)公眾和相關(guān)監(jiān)管部門(mén)公開(kāi)，實(shí)現(xiàn)倉(cāng)庫(kù)的透明化，本質(zhì)上是通過(guò)信息手段實(shí)現(xiàn)了對(duì)質(zhì)押貨物的監(jiān)管，這種輕資產(chǎn)的監(jiān)管模式實(shí)現(xiàn)大范圍的推廣較為容易。上海鋼聯(lián)已經(jīng)為寶鋼的倉(cāng)儲(chǔ)提供了倉(cāng)單登記系統(tǒng)，只服務(wù)于寶鋼的倉(cāng)儲(chǔ)體系，取得了一定的效果。華東地區(qū)是國(guó)內(nèi)重要的大宗商品集散地，上海的鋼材銷量占到全國(guó)的三分之一，公司與寶鋼在上海范圍內(nèi)推廣該倉(cāng)單登記系統(tǒng)，未來(lái)有望向全國(guó)推廣，將對(duì)整個(gè)行業(yè)的規(guī)范運(yùn)營(yíng)帶來(lái)積極效應(yīng)。
3. 動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)盈利模式尚未確定，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)對(duì)公司整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈整合戰(zhàn)略有著重要的意義，單純?cè)诮鹑诜?wù)環(huán)節(jié)的盈利模式尚未確定，我們預(yù)計(jì)后期該合資公司將會(huì)面向銀行和鋼貿(mào)商收取一定的查詢服務(wù)費(fèi)和貨物監(jiān)管費(fèi)，具體的盈利模式還需觀察實(shí)際的實(shí)施效果以及與交易雙方的談判而定。
我們?cè)谥暗娜疃葓?bào)告和后期的多次點(diǎn)評(píng)中反復(fù)論證過(guò)，在鋼鐵行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩的買(mǎi)方市場(chǎng)，掌控了交易環(huán)節(jié)，即可掌控整個(gè)市場(chǎng)。交易量成為公司整合下游倉(cāng)儲(chǔ)物流和上游金融服務(wù)的關(guān)鍵籌碼。目前來(lái)看，平臺(tái)上線不到一年，在服務(wù)人數(shù)不到200 人且行業(yè)旺季還未到來(lái)的現(xiàn)階段，交易量已經(jīng)高達(dá)3.8 萬(wàn)噸，并且分為五六百次成交，掛單量早已突破600 萬(wàn)噸，說(shuō)明公司的互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)交易模式已經(jīng)獲得買(mǎi)賣(mài)雙方的認(rèn)可，隨著服務(wù)人員的增加以及行業(yè)旺季的到來(lái)，成交量的上升只是時(shí)間問(wèn)題。考慮到公司在金融服務(wù)、交易、倉(cāng)儲(chǔ)等環(huán)節(jié)進(jìn)展越發(fā)明顯，我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
5. 風(fēng)險(xiǎn)提示
相關(guān)資質(zhì)、牌照等審批慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；來(lái)自第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)低迷等風(fēng)險(xiǎn)。
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