>> 瑞銀證券-江西銅業(yè)(600362)年報點評：管理層對于2014年展望相對謹(jǐn)慎 -140325
| 上傳日期： |
2014/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
林浩祥，王琛 |
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2013 年扣非前EPS 略高于我們預(yù)計
公司2013 年實現(xiàn)營收1759 億元，同比上漲10.9%；實現(xiàn)凈利潤35.65 億元，同比下降31.7%。每股收益 1.03 元，略高于我們預(yù)計（0.99 元）?？鄯呛竺抗墒找鏋?.90 元（差異主要來自交易性金融資產(chǎn)的投資收益）。導(dǎo)致公司凈利潤下降的主要原因在于銅價的下跌，其次黃金和化工業(yè)務(wù)的毛利也分別同比減少了8.3 和3.8 億元。
2014 年生產(chǎn)計劃指標(biāo)大體同比持平
公司計劃在2014 年生產(chǎn)陰極銅112 萬噸、黃金25.4 噸、白銀560 噸、硫酸295 萬噸、銅精礦含銅20.9 萬噸、銅桿線及其他銅加工產(chǎn)品92 萬噸。與2013 年產(chǎn)量基本持平（2013 年生產(chǎn)陰極銅112 萬噸、黃金25.4 噸、白銀560 噸、硫酸287 萬噸、銅精礦含銅21 萬噸、銅桿線及其他銅加工產(chǎn)品84.5 萬噸）。
管理層對于行業(yè)展望相對謹(jǐn)慎，一季報業(yè)績預(yù)告同比減少50%
在年報展望中，公司管理層認(rèn)為2014 年銅行業(yè)上游寬松，中游冶煉加工費上漲將帶動冶煉企業(yè)積極生產(chǎn)，同時預(yù)計2014 年全球銅消費需求增速放緩；但同時預(yù)計銅礦生產(chǎn)成本有所上升。受累于近期銅價下跌，公司預(yù)計2014 年第一季度累計凈利潤較上年同期下降50%以上。
估值：目標(biāo)價15.1 元，維持“中性”評級
我們使用市盈率估值法，基于13.6x PE,在2014 年EPS 為1.11 元的假設(shè)下，推導(dǎo)得到公司未來12 個月目標(biāo)價15.1 元，給予“中性”評級。
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