>> 高華證券-江西銅業(yè)(H)-0358.HK-投資收益推動業(yè)績高于預(yù)期；基于估值維持買入-131030
| 上傳日期： |
2013/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張富盛 |
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與預(yù)測不一致的方面
江西銅業(yè)公布2013 年三季度凈利潤為人民幣12.30 億元，同比增長1%。剔除人民幣4.77 億元的投資和交易收益，其凈利潤同比下降28%，而當季上期所銅價同比下跌9%。盡管上期所銅價三季度環(huán)比下跌2%，但江西銅業(yè)三季度名義和核心盈利分別較二季度增長356%和219%。公司在前三個季度實現(xiàn)凈利潤人民幣24.69 億元，約占我們和彭博全年市場預(yù)測的75%/81%。
投資影響
隨著全球銅市場轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩局面，我們預(yù)計今年年內(nèi)銅價可能呈橫盤震蕩走勢。
但是，銅礦供應(yīng)的增加應(yīng)會繼續(xù)推高TC/RC 加工費，從而使江西銅業(yè)等冶煉企業(yè)受益。
年初以來該股股價回調(diào)了30%，同期上期所銅價下跌了11% 。該股當前對應(yīng)的2014 年預(yù)期市凈率為0.9 倍，較其2012 年谷底水平折讓20%，較其2005-2012 年周期均值折讓49%，表明其股價已過度體現(xiàn)了疲軟的銅價前景。我們維持買入評級以及基于市凈率-凈資產(chǎn)回報率的12 個月目標價格15.60 港元。主要風險包括銅價低于預(yù)期。
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