>> 瑞銀證券-大唐發(fā)電(601991)年報點評：電力業(yè)務(wù)大幅增長-140325
| 上傳日期： |
2014/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐穎真，郁威 |
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13 年公司實現(xiàn)凈利潤35.3 億元，同比下降11.0%
扣除12.3 億元一次性費用后（主要為資產(chǎn)減值損失），2013 年經(jīng)常性凈利潤為47.6 億元，同比增加74.3%，對應(yīng)EPS 0.36 元。電力業(yè)務(wù)的經(jīng)常性稅前利潤同比增長135%至102 億元，主要來自煤價走低，但被經(jīng)營不佳的非電業(yè)務(wù)所抵銷（化工業(yè)務(wù)22 億元的經(jīng)常性稅前虧損，煤炭業(yè)務(wù)經(jīng)常性稅前利潤同比下降41%至10.1 億元）。公司計劃每股分紅0.12 元（低于此前我們預(yù)測0.15 元/股），同比增加20%，對應(yīng)2013 年股息收益率為3.1%。
煤化工業(yè)務(wù)高額虧損的原因未知
公司2013 年經(jīng)常性凈利潤比瑞銀預(yù)測和市場一致預(yù)期分別高14%和17%，主要是由于公司電力板塊經(jīng)常性稅前利潤超出我們預(yù)期25 億元，但部分被煤化工低于預(yù)期13.8 億元所抵消。我們尚不知曉煤化工業(yè)務(wù)發(fā)生高額虧損的原因。公司將于明日舉行業(yè)績發(fā)布會。
公司當(dāng)前股價應(yīng)未體現(xiàn)煤化工和煤制氣業(yè)務(wù)價值
我們認為當(dāng)前股價已充分體現(xiàn)電價下調(diào)的風(fēng)險，但未反映已經(jīng)走低的煤價帶來的利好。我們認為煤制氣事故對A 股股價存在短期影響，A 股投資者比較看好煤制氣項目，需等待克旗項目恢復(fù)正常運行。
估值：維持目標價5.80 元和“買入”評級
我們維持2014/15 年盈利預(yù)測0.43/0.47 元，目標價基于DCF 估值方法計算得到（假設(shè)WACC 為6.6%）
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