>> 華泰證券-南玻A(000012)年報點評：年報符合預(yù)期，股權(quán)激勵保障主業(yè)發(fā)展-140325
| 上傳日期： |
2014/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周煥，徐一陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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南玻A 公布2013 年年報，業(yè)績符合預(yù)期。公司全年實現(xiàn)營收77.34 億元，同比增長10.57%，歸屬凈利潤15.36 億元，同增459.04%，扣非后凈利潤6.06 億元，同增421.94%，EPS 0.74 元，ROE 20.52%。
分業(yè)務(wù)來看，平板玻璃板塊業(yè)績大幅反彈：玻璃價格上漲、成本下降使得營收同增21.15%至39.58 億元，而毛利率同比增加8.36 個百分點至21.57%，貢獻了公司主業(yè)大部分的增長。工程玻璃平穩(wěn)增長：工程玻璃營收同增9.53%至28.54 億元，毛利率同比略減少1.92 個百分點至31.45%，總體表現(xiàn)穩(wěn)定。太陽能產(chǎn)業(yè)景氣反轉(zhuǎn)：該板塊營收同增15%至9.45 億元，毛利率同比增加17.23%至13.8%，已經(jīng)步入正軌。
此外，顯示器件等子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及剩余價值重估帶來投資收益9.27 億元。
我們看好公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，重申2014 年主要看點在超薄玻璃與光伏業(yè)務(wù)：（1） 河北超薄盈利符合預(yù)期，宜昌超薄整裝待發(fā)。河北視窗去年實現(xiàn)1.82 億元收入，4771 萬元凈利潤，凈利率26%遠高于普通浮法，比如河北南玻營收則為6.05 億元，凈利潤4818 萬元，而凈利率僅約8%。宜昌超薄已經(jīng)于2014 年2 月點火，我們預(yù)計其經(jīng)過一段調(diào)試期后，下半年可看到盈利貢獻，而清遠高性能超薄線預(yù)計在年末投產(chǎn)，屆時超薄業(yè)務(wù)將成新的盈利重心。
（2） 光伏業(yè)務(wù)2014 年有望盈利。東莞南玻光伏科技（電池及組件）去年實現(xiàn)營收7.66 億元，同增32%，實現(xiàn)凈利潤4133 萬元，2012 年虧損2088 萬元，今年預(yù)計組件銷售趨勢向好。宜昌多晶硅技改后今年投入運營，預(yù)計將扭虧。
在行業(yè)高景氣帶動下，光伏板塊整體盈利彈性較大。
公司同時公布新的限制性股票激勵計劃草案，旨在鎖定人才、保障主業(yè)增長：（1） 該計劃惠及面廣，鎖定優(yōu)秀人才。公司擬以3.88 元每股價格授予7 名高管及585 名中層、技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干9000 萬股限制性股票，其中中層骨干授予比例達88.61%，我們認為這將奠定未來三年公司的人才基礎(chǔ)。
（2） 解鎖條件合理，保障未來主業(yè)增長。主要解鎖條件：2014-16 年各年度ROE不低于9%；2014-16 年扣非后凈利潤較2013 年增長不低于30%/40%/50%，這為主營業(yè)務(wù)設(shè)置了最低預(yù)期增長目標。
預(yù)計公司2014-16 年EPS 0.71/0.85/0.92 元，公司主業(yè)繼續(xù)向好，維持“買入”評級。
主要風險：房地產(chǎn)調(diào)控、光伏需求不達預(yù)期。
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