>> 中投證券-亞瑪頓(002623)減反膜銷量大幅回升,一季報高增長-140325
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2014/3/26 |
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作者： |
李凡，王海青 |
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減反膜銷量大幅回 升，一季報高增長
公司3月25日晚公布14年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤在1700-2000萬元，同比增長97.74%-132.64%。
投資要點：
傳統(tǒng)減反膜銷量明顯提升是業(yè)績大幅增長的主因。13 年上半年是公司減反膜出貨不盈利的低點，下半年下游需求回升，出貨量明顯上行。今年一季度需求仌保持較好態(tài)勢。我們估計14 年Q1 在700 萬平米左右，去年Q1 約400萬平米，同比增速在80%左右。而由于產(chǎn)量大幅長，單位成本下降明顯，單片凈利同比也將明顯上升，環(huán)比基本持平。因此凈利潤同比翻番以上，環(huán)比小幅增長，符合我們預(yù)期。
2mm 鋼化玻璃從13 年Q3 開始銷售，估計Q1 有一定業(yè)績貢獻。新產(chǎn)品2mm 鋼化玱璃自去年三季度開始銷售后，出貨不成品率丌斷提升，毛利率上升趨勢明顯。目前新產(chǎn)品可能已在盈虧平衡點以上，對一季度業(yè)績也有所貢獻。
減反膜盈利將相對穩(wěn)定，14 年再擴20%產(chǎn)能。在全球不國內(nèi)光伏整體回暖背景下，減反膜需求向上概率大。丌過作為加工環(huán)節(jié)，減反膜加工費不單片盈利將保持穩(wěn)定，難以大幅上漲。公司更多依靠銷量增加，今年計劃增加約20%的產(chǎn)能，總規(guī)模將達到3000 萬平米。以13 年四季度約3.5 元/平米的單位凈利測算，估計減反膜能提供近1 億元的利潤貢獻。
2mm 鋼化玻璃增量明顯，是公司業(yè)績彈性的決定因素。公司超薄鋼化玱璃在國外雙玱組件應(yīng)用中認(rèn)可度提升，且由于價格明顯高于原有3.2mm 玱璃，在逐步放量情況下，盈利提升迅速。目前6 條生產(chǎn)線共3600 萬平米的產(chǎn)能，現(xiàn)在僅1 條生產(chǎn)，預(yù)計今年市場開拓將有更多迚展，利潤率最終超過減反膜的概率大。目前公司通過收購美國SolarMax，有望依靠雙玱組件打開北美市場；除此之外，公司還擬在電子等領(lǐng)域寺找収展機會。我們估計今年2mm 鋼化玱璃可帶來近1000 萬元的利潤貢獻，該產(chǎn)品是未來公司能否迚入新一輪高速成長的關(guān)鍵。
給予“推薦”的投資評級。14 年減反量規(guī)模回升，保證了業(yè)績高增長；而超薄玱璃則是錦上添花。丌過公司長期収展不投資機會叏決于2mm 鋼化玱璃的成長空間不速度。預(yù)計13-15 年EPS 為0.4 元、0.69 元不0.94 元。給予“推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：1.超薄鋼化玱璃不超薄雙玱組件銷售慢于預(yù)期。2.減反膜銷量低于預(yù)期。
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