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 投資要點(diǎn)： 
     增持評(píng)級(jí)。公司鍍膜玻璃受益光伏景氣傳導(dǎo)，新產(chǎn)品逐漸放量，業(yè)績(jī) 拐點(diǎn)出現(xiàn)?；谛庐a(chǎn)品的成長(zhǎng)潛力和健康的財(cái)務(wù)情況，我們認(rèn)為公司市值被低估。預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為0.42、0.57 和0.74 元，參照光伏上市公司的估值體系，給予2014 年40 倍估值，目標(biāo)價(jià)22.8 元， 首次覆蓋并給予增持評(píng)級(jí)。  鍍膜玻璃受益光伏復(fù)蘇趨勢(shì)。隨著組件需求回升，鍍膜玻璃價(jià)格止跌于28 元/平米。四季度大型電站搶裝，產(chǎn)品需求好于預(yù)期，預(yù)計(jì)毛利率回升至18%以上。
    由于行業(yè)供需改善和價(jià)格穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2014 年可保持20%毛利率，出貨量同比增長(zhǎng)20%以上。  新產(chǎn)品推廣提升業(yè)績(jī)回升動(dòng)力。2mm 鋼化玻璃的毛利率高出傳統(tǒng)AR 產(chǎn)品30%，3600 萬(wàn)平米設(shè)計(jì)產(chǎn)能已釋放1200 萬(wàn)平米，隨著日本等海外市場(chǎng)的拓展和光伏以外領(lǐng)域的推廣，2014-2015 年銷(xiāo)售將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前雙玻組件主要應(yīng)用于BIPV，由于價(jià)格和安裝流程的銜接問(wèn)題，國(guó)內(nèi)客戶(hù)需要時(shí)間推廣，但海外客戶(hù)已在關(guān)注。公司借助Solarmax 的EPC 通道，有望推動(dòng)新產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售。  預(yù)計(jì)仍有海外并購(gòu)。新產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拓展速度慢于海外，而且海外銷(xiāo)售利潤(rùn)率更高，因此建立海外銷(xiāo)售渠道對(duì)產(chǎn)能消納至關(guān)重要?？紤]到公司現(xiàn)金充足，資產(chǎn)負(fù)債率低，我們判斷，投資Solarmax 的模式將會(huì)持續(xù)，同時(shí)Solarmax 若上市將帶來(lái)可觀的投資收益。  風(fēng)險(xiǎn)提示。2mm 鍍膜鋼化玻璃和雙玻組件的推廣不達(dá)預(yù)期。